| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月30日 10:38 |
作者： |
张威;李质仙 |
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撰写时间： |
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公司前身是军队和武警部队的军需保障性企业，自我军成立之初就开始从事军需业务，是国内唯一的全系列军需产品供应商，承担了军队和武警部队75%的军需被装产品生产任务。
公司拥有职业装、职业鞋靴、防护装具、纺织印染以及皮革皮鞋五大业务板块。截至09年末，公司总资产103.28亿元，净资产41.87亿元。
公司为典型国有企业，发行前总股本27亿股，其中新兴铸管集团持股比例为99%，下属子公司新兴置业持股1%。
中国国防费用支出水平低于美、英等发达国家，未来仍有增长空间。支出结构中装备费占比应有明显提升。
公司07、08年非经常性收益分别为2.19亿元和1.4亿元，占当年净利润比重的53%和30%，主要由土地出让收益贡献。
公司计划发行不超过11.57亿股，募集资金32.48亿元用于中高档职业装技改、军警靴项目升级改造等16个项目的建设。募投项目建设期为1-3年不等。
预计公司10-12年净利润6.03亿、6.74亿和7.34亿元。按增发后总股本38.57亿摊薄测算，10-12年EPS分别为0.16元、0.17元和0.19元。
公司龙头军需品供应商的地位无可撼动。但受制于军品利润空间有限，未来的成长性不高。民品方面，公司也很难同机制更为灵活的民营企业竞争。未来的土地搬迁出让可能成为业绩亮点。
我们认为公司合理价格3.2元，建议询价区间2.8元-3元。
（具体内容请见附件）
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