| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月29日 16:08 |
作者： |
徐昊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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询价结论：
我们预计公司的合理估值区间为3.29－4.69元之间，对应的2010年市盈率在22.1X－31.5X之间。
主要依据：
1、公司是中国人民解放军、武警部队军需被装产品生产保障基地，是政府统一着装单位和职业着装单位的主要生产供应商，同时也是国际军需品市场的重要采购、加工基地。公司凭借与军队和武警部队的天然关系，拥有领先的行业地位和稳定的客户基础。公司是中国最大的军需品集成供应商，中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地，以及中国防护装具市场的领导者。
2、中国国防经费占GDP的比例明显低于国际平均水平，1992年至2009年军费占GDP的比例还不到1.5%。而同时期世界平均水平为4%左右，作为一个经济快速发展的大国，必须要有一支强大的武装力量来保卫国家利益，因此未来军费的增长必然带动军需品的需求，从而有益于公司未来业绩的提升。
3、公司承担中国军队和武警部队75%左右的军需被装产品生产任务，具有全产品系列、全战区覆盖、全过程服务的能力。本公司是中国最大的职业装、职业鞋靴研发生产基地。本公司是职业装、职业鞋靴产品的系统服务供应商，在中国职业装、职业鞋靴市场份额最大、综合竞争力最强、声誉最显赫，无论在技术装备、产品性能、新产品开发还是成本控制上，均处于同行业领先地位。本公司是中国防护装具市场的领导者本公司是中国防护装具市场的领导者。本公司是国内最早最大的防弹头盔生产企业和国内唯一一家具有全系列军用帐篷生产能力的企业，并在军用炊事车、防弹运钞车市场占据领先地位。
风险提示：
1、如果未来的产业政策或行业规划出现变化，将可能导致公司的市场环境和发展空间出现变化，并给公司经营带来风险。2、如遇军队、武警人员数量大幅变化，将对公司的军需品业务构成重大影响。3、如未来原材料以及劳动力成本明显上升，而公司无法及时调整产品价格，则将对公司经营情况造成影响。
（具体内容请见附件）
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