| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月29日 12:53 |
作者： |
程鹏 |
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投资要点：
公司处于国内最大的炼焦煤生产基地之一的西山煤田，拥有合计25.9亿吨的资源储量，核定产能为2790万吨，开采的主焦煤、肥煤，是炼焦的基础性煤种，属于国家保护性开采的稀缺资源。公司目前煤炭产品主要用户为宝钢、鞍钢、首钢等国内各大钢铁企业及部分大型焦化企业，在全国同类炼焦煤产品中，公司市场占有率稳居前列，为炼焦煤行业龙头企业。
公司先后参与山西古县、尧都、洪洞、安泽等地区的煤炭整合工作，获得了大量的优质资源，基本为焦煤或配焦煤，为公司将来产能扩展提供动力，但由于技改难度较大，短期内难以形成产能贡献利润，我们预计2012年开始实现收益。
随着兴县斜沟矿的投产，晋兴能源成为今明两年公司业绩增长的主要动力。由于工作面液压支架问题，上半年产量不到500万吨，目前新井生产正常，预计下半年贡献700-800万吨产量，全年产量在1200万吨左右，低于年初公司1500万吨的计划，我们预计兴县斜沟矿2011年能够达产。
2010-2012年公司营业收入分别达到179.73亿、219.94亿、249.48亿，实现每股收益分别为1.34元、1.4元、1.6元，2010年动态PE略高于行业平均水平，考虑到公司具备的高成长性以及资源的稀缺性，我们认为公司享受一定溢价是合理的，合理价格区间为20-26.6元，仍维持“推荐”评级，6个月目标价位为25元。
（具体内容请见附件）
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