| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月29日 12:41 |
作者： |
张志鹏 |
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事件：
公司公布年报，报告期内，公司实现营业收入339,383.03万元，比去年同期增长37.96%，利润总额完成5,663.35万元，比去年同期增长57.03%，净利润完成3,544.49万元，比去年同期增长53.87%。符合预期。
点评：
公司2010年1季度实现营业利润率为2.394%、1季度实现每股收益分别为0.16元，而2季度营业利润率为-0.633%，主营业务出现亏损，2季度公司实际亏损29万元，主要原因在于2季度铅、硫酸、黄金价格均有不同程度下滑。
由于公司没有自有矿山，冶炼铅所需的铅精矿几乎需全部外购，尽管电解铅业务营业收入占比超过50%，但上半年仍然亏损61.44百万元，利润贡献负值。公司主要的利润来源为铅冶炼过程中回收的副产品白银、黄金、硫酸等副产品。
从行业来看，从2009年初以来，然而伴随着铅价的上涨，铅精矿的价格也在不断上涨，而作为冶炼企业利润来源的铅冶炼加工费已在不断下降。目前市场铅冶炼加工费2400-2500之间，该加工费水平使得铅冶炼企业电解铅业务处在盈亏平衡点附近。
公司非募投项目8万吨/年熔池熔炼直接炼铅项目的即将投产以及参股公司粗铅产能陆续投产，公司未来两年电解铅（粗铅）产能以及副产品产能将有明显增长：届时公司的权益铅产能将达到44万吨，权益硫酸产能将达到32万吨。然尽管如此，由于公司所需的铅精矿仍需全部外购，这将极大限制公司铅业务的盈利空间。尽管公司持股25%的龙钰矿业有限公司是一家从事矿产勘探和生产的公司，然而项目进展低于预期，向公司供应的铅精矿极其有限。
（具体内容请见附件）
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