| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月28日 14:39 |
作者： |
韩其成 |
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投资要点：
公司拟授予激励对象1220万股股票期权，占本次激励计划公告时公司总股本3.2%，其中首次授予1100万份、预留股票期权120万份。行权价格10.15元（停牌收盘股价）。首次授予的股票期权分40%、30%、30%三次行权，预留分50%、50%两次行权。行权条件是以2009年为基数未来三年扣除非经常性损益后净利润复合增速不低于20%，其中2010年不低于15%。激励对象122人，高管9人期权合计占18.4%。
公司连续第3年位列建筑钢结构行业综合排名第一。未来5年钢结构行业保持10-15%复合增速，技术领先优势获取市场份额。股权激励后有利于公司管理层释放业绩，加之下半年钢价下降更有利于业绩释放。
预期2010-12年EPS0.60、0.75、0.90元，同增20%、25%、21%。目前2010年PE：A股14倍、建筑行业15倍、装饰行业38倍。未来三年复合增速底线为20%，按PEG=1衡量给20倍PE，目标价格12元。
钢结构更多用于基建和工业，用于商品房极少，相对受房地产政策影响小，但或略受地产融资平台清理影响，但从长期看机场和体育等文化基建类需求仍是政府所鼓励的，短期是滞缓影响不影响长期行业潜力。2009年11月定增增发将于今年11月解禁，届时市场或有高送配预期。同时，钢结构用于机场、文化体育中心等，而年度各地方十二五规划中也应当提及上述项目建设计划，届时亦有利于形成行业未来预期。因此，从目前到年底机会大于风险，维持谨慎增持评级。
（具体内容请见附件）
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