| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月28日 13:59 |
作者： |
陈健 |
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事项：
2010年7月22日公司董事会决议通过增发预案：拟向控股股东中国航天科工防御技术研究院（简称防御院）非公开发行购买长峰科技工业集团公司（简称长峰集团）100%的股权。本次发行价格不低于9.02元/股，此次发行股票数量约为3548万股，增发完成总股本将增至约3.27亿股。
增发完成后，中航科工防御院将直接和间接持有公司的股份将由原来27.8%上升至35.6%，控股地位不变。
评论：
09年股权划转已埋伏笔，此次增发符合预期
曾为公司第一大股东的长峰集团曾于2009年5月与上级单位中国航天科工防御技术研究院签订了《股权划转协议》，拟将其持有的航天长峰的股权无偿划转给中国航天科工防御技术研究院。这一动作拔高了公司在防御院中的地位，隐喻了防御院有意将公司提升至其上市平台的位置，因此此次资产注入符合我们的预期。
注入长峰集团安保资产，增发后安保业务将为第一主业
2009年公司总收入为3.54亿元，净利润140.67万元。由于公司已于09年底将亏损的机床数控业务转让给防御院，因此当前主要业务为防空和军用安全类电子信息产品和医疗设备及服务两大块，09年收入分别为1.41和1.29亿元，占09年收入比重分别为40%和34%。
根据此次预案公司将置入长峰集团改制后继承的安保资产，相关资产09年收入为2.77亿元，净利润1672万元；若增发顺利实施，未来安保业务将成为公司第一大主业,收入将占比50%以上。
安全需求增长推动安保产业发展，军工政治背景优势明显
长峰集团的安保业务主要包括安保科技系统项目设计、集成建设和服务等，业务领域涉及指挥系统、态势显示、报警显示及联动、地理信息维护、视频监控及定位信息管理等。
安保业务的发展受大型活动的安全保障需求影响较大，近年来奥运会、世博、亚运会等大型活动举行推动了安保业务快速发展，长峰集团的军工政治背景助其在上述大型活动的招投标中斩获颇丰。随着国家“平安城市”、“平安校园”的建设，对公安系统的安全保障和需要的计算机软件和硬件系统集成要求会提高，长峰集团也已介入相关业务，有望成为公司未来新的业绩增长点。
防御院上市平台地位明确，资本运作并未结束
公司在公告中提到：“本次防御院拟将优质资产注入航天长峰，一方面为完成2006年的股改承诺，将优质资源置入上市公司，提高上市公司竞争力，树立大股东良好的证券市场形象；另一方面也有利于防御院增加对上市公司控制权，为今后以上市公司为平台整合资源打下良好基础。”我们认为此次航天长峰的增发并非防御院的最后动作，更不会是航天科工资产重组规划中独立的事件。对于防御院而言，还有很大一块优质的地对空导弹军工资产尚未证券化；而对于航天科工集团来说，近一年来股权划转至上级单位的上市公司绝非仅有航天长峰一家，航天电器和航天晨光已紧随其后。
看好安保业务的发展，公司下一步增发可期，“谨慎推荐”
我们根据公告披露的情况估计，增发完成后2010-2011年公司摊薄后EPS有望达到0.07、0.10元，较09年0.01元的业绩将大幅增厚。虽然目前市盈率较高，但由于我们看好安保系统业务的前景，并且考虑公司在防御院中资产整合平台的地位，因此给予“谨慎推荐”投资评级。
（具体内容请见附件）
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