| 来源： |
湘财证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月28日 13:47 |
作者： |
杨森;张化东;徐广福 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
我们最近对广宇集团进行了实地调研，和公司领导交流了行业和公司的状况。
投资要点与关注：
立足杭州，拓展二三线，项目因地制宜：广宇集团立足杭州经营20余年，并提前布局黄山和肇庆，且在当地市场取得了良好的开端，消除了资本市场对公司异地经营能力的担忧。公司目前在杭州的土地储备占比48%左右，我们预计公司未来的区域发展战略仍将以立足杭州本地为主，并伺机拓展二三线城市。项目设计仍以中低端住宅为主，个别项目将因地制宜向高端靠拢。
10年业绩保障能力强，再融资后未来3年业绩有保证：
公司目前房地产业务主要由10个项目，在售和可售项目共拥有130万平米左右的商住开发项目储备，权益可售面积110.20万平米。
公司今年一季度的业绩主要由黄山江南新城和绍兴康郡尾盘的收入贡献。二季度业绩主要由黄山江南新城和肇庆星湖名郡的收入贡献。公司10年营收将主要来自下半年的销售。我们预计公司下半年业绩将主要由广宇上东领地、杭州西城美墅尾盘（只剩部分车位）、黄山江南新城和肇庆星湖名郡继续贡献。明年的销量和今年差不多，不过由于销售结构原因，售价将高于今年。
我们预计公司10年、11年和12年将分别结算28.5万平米、32.18万平米和36.18万平米，预计将分别实现结算收入24.06亿元、28.78亿元和36亿元。截至10年1季度，公司共有已售未结算收入22.86亿元，锁定10年预计营业收入超过80%。
首次给予公司“买入”评级，RNAV为8.92元/股，目标价8.5元。
公司房地产业务RNAV为8.93元，截止至7月27日，公司股价6.91元，对比RNAV折价22%。我们认为杭州房地产市场的调控效果将在下半年继续体现，不过仍然给予公司“买入”评级，主要因为：1、公司目前RNAV折价明显；2、公司定向增发通过的可能性非常大，募投项目将对未来3年的业绩都将形成有力度支撑；3、公司管理层对市场运行的节奏把握较好，跨区域经营能力较强。黄山和肇庆项目将在后面持续的贡献公司业绩。
我们预计公司10年和11年将分别实现净利润3.26亿，4.07亿，实现EPS 0.65元和0.82元。对应现价的PE分别为10.58X和8.46X。
风险提示：公司目前资产规模还比较小，抵御风险能力较弱；相对同业来看，目前公司项目周转效率还有待提高；后续出台严厉的税收政策和加息。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
