| 来源： |
南京证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 14:05 |
作者： |
尹建辉 |
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收购恒力泰，陶瓷机械龙头不断蓄力
09年科达机电陶机收入约13.1亿元，虽早已是“亚洲第一、世界第二”，但在全球陶机市场每年200多亿元产值以及跨国巨头萨克米8亿欧元的收入面前仍存在巨大的增长和追赶空间。恒力泰作为陶机整线的核心装备——压砖机的第一品牌，公司吸收合并后将夯实公司陶机领域基础，拓展海外销售渠道、提升整线接单能力。我们预计恒力泰2010年、2011年收入8亿元和9亿元，实现净利润8000万和9000万元。预计收购在9月份之前完成，贡献2010、2011年合并净利润分别为4000万和9000万元。我们预计2010年陶机生产线需求接近100条，按照2000万/条的单价，原科达机电陶机业务2010年上半年销售超过9.5亿元，全年达到19亿以上。而毛利率小幅升高至22%。
节能环保“三小产品”将是未来的快速增长亮点
我们预计新型墙材2010年-2011年收入将达1.5亿和4亿。由于公司刚刚推行产业化，目前毛利率较低，仅为6%。2010年由于需要消化投入的研发费用成本，毛利率仍不会太高。我们预计3-5年后达到20%的正常水平。人造石材我们预计2010年业务收入为2亿元，2011年达到3亿元。随着下一步“外墙干挂施工应用标准”的制定，将是陶瓷薄板全面进入工业化生产的重要前提。
投资建议
公司煤气炉获得订单，推广替代的速度将视国家政策而定。而给公司何时带来较高的盈利水平则在一定程度上需要观察标杆商业化项目的运行情况。我们建议密切关注峨眉山金陶公司项目并保持乐观预期。同时对公司的“三小项目“未来表现出的巨大潜力给予关注。初步预计2010年-2011年EPS为0.55元、0.80元，对应2010-2011年PE为36倍和24.8倍。给予公司推荐评级。
（具体内容请见附件）
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