| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月27日 11:21 |
作者： |
康铁牛;祖广平;张延明;柴沁虎 |
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报告摘要：
钾肥价格开始反弹。在经历了长达10个月的低迷之后，钾肥价格在7月份开始逐步反弹，目前硫酸钾出厂报价为2810元/吨，较上月上涨约12%。
参股国投罗钾的投资收益是公司当前利润的主要来源。公司目前持有国投罗钾20.3%的股份，2009年该股权的投资收益为5264万元，占营业利润总额的150%以上。
公司主营业务明显好转。棉花、糖、果蔬作为公司的主营业务，一直处于盈亏边缘。受种植面积减少的影响，今年糖、棉花等产品的价格出现了大幅反弹，同比涨幅30%以上，公司主营业务今年有望盈利。
投资国电开都河水电，可为公司带来稳定收益。公司持有国电开都河水电公司25%的股权，其中30万Kw察汗乌苏水电站已于2008年年底建成投产，2009年实现投资收益1536万元；18万Kw的柳树沟水电站预计明年年底可建成发电；根据规划，国电公司实施的南北疆电力大通道的支撑枢纽工程总装机151万千瓦，可为公司带来稳定收益。
房地产业务将是公司新的利润增长点。与去年相比，今年公司房地产销售面积有望增长50%，并且库尔勒房价相对稳定，均价在2500/平方米，预计今年净利润在800万元左右。
风险提示：极端天气情况及未来钾肥运输是否顺畅将是影响公司业绩的最大不确定性因素。
据此测算，再考虑进去参股国电开都河水电站的投资收益和主营业务收入，预计2010和2011年度公司每股收益将为0.36和0.68元，以当前股价17.8元计，对应动态PE分别为48和26倍，考虑到钾肥价格的巨大弹性，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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