| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月27日 11:07 |
作者： |
林晟 |
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报告摘要：
公司目前各主要产品的经营情况较好。普通紧固件国内同比增长较快，幅度在50%以上，三季度是传统淡季，销量会受一定影响；出口仅小幅增长，但二季度比一季度增长明显，下半年预计与二季度相近；高铁扣件上半年收入超过5亿元，7月开始要求有上道许可证才能招标，竞争对手有一家实力较弱暂未获得，目前参与的京沈、沪昆等线非主干线，获得30%市场份额的可能性较大；汽车紧固件目前以底盘、车轮用为主，是公司目前单位盈利能力最强的产品，今年计划实现2亿元的收入，上半年完成不足一半，从目前来看下半年情况会好于上半年。
普通紧固件只有服务化才能真正摆脱困境，但短期难以实现。普通紧固件门槛低，产能随时释放，价格竞争激烈，目前盈利只能靠规模化。从国家的支持角度来看，目前还不明朗，前几次出口退税率的上调公司产品未涉及，虽然协会希望通过增加产品税目，以提高中高端产品的出口退税率，目前海关税目实际已略有增加，我们认为目前钢铁部分产品出口退税率已开始下调，欧美经济复苏缓慢，贸易磨擦仍存，在这一大环境中，出口退税率的变化不会对这一产品的中长期盈利情况有太大影响。公司希望未来能借鉴国外模式，通过物流管理来改变产品的盈利能力。我们判断，这一服务化模式有利于摆脱困境，但涉及环节较多，实现的要求较高，短期内难以实现。公司目前计划在汽车紧固件量产后，将普通紧固件的产能逐步转移到山东，以减轻成本上升的压力。
产品高端化是公司主要发展方向。继高铁扣件之后，汽车紧固件的快速增长推动其产品高端化转变，公司一方面加大汽车紧固件的自动化生产，目前新购设备的每分钟产量已接近普通紧固件；公司也积极寻找其它高端领域的产品开拓。
维持盈利预测及投资评级(增持－A)。我们预计公司下半年盈利将略好于上半年，维持未来三年的盈利预测0.30元、0.39元和0.40元。按2011年20倍动态市盈率计算，公司合理股价在8元左右，维持增持-A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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