| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月26日 15:37 |
作者： |
陈亮 |
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上半年营业收入、净利润分别增长23.58%和25.63%
价格调节基金的开征、原材料、人工等成本的增加，使公司煤炭单位成本增长明显。但公司销售结构中电煤占比下降、地销煤占比大幅上升，使上半年业绩显著增长。
各煤矿产能稳定，提升空间不大
公司五个在产矿井，煤种为褐煤，发热量为3200—4800大卡/千克。2010年上半年销量538.27万吨，同比增长3%。未来产能增长不大，基本维持现有的生产规模。
集团资产注入，外延增长空间广阔
集团现有元宝山露天矿、白音华露天矿和红庙矿三个在产矿井，资源量合产能分别是上市公司的3.5倍和1.38倍。除白音华矿外，煤炭产品均由本公司代销，按10.00元/吨收取代销手续费。2009年此项为公司带来1.07亿元的收入，预计2010年代销收入达到1.3亿元左右。集团承诺在元宝山露天矿和白音华矿具备条件后，置入上市公司，届时公司无论储量还是产能将有迅速增长。
盈利预测及投资建议
不考虑集团资产注入，预计2010—2012年每股收益分别为0.70元、0.79元和0.87元。估值水平与行业相当。
集团优质资产注入预期下，我们看好公司良好的外延发展空间，给予“买入”评级。
风险提示
国际能源价格波动影响股价表现。
（具体内容请见附件）
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