| 来源： |
华宝证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月26日 14:36 |
作者： |
王广举 |
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◎投资要点：
收入、成本增长双超预期，利润符合预期。
公司上半年主营业务收入、营业成本、归属母公司净利润分别为16.2、10.4、3.6亿元，同比分别增长23.4%、24%、26%，实现每股收益0.36元。
煤炭综合售价上涨是收入增长主因：上半年公司煤炭综合售价为262.2元/吨，同比上涨24.9%。其中，电煤销售价格为181.7元/吨，同比上涨19%；市场煤综合均价为292元/吨，同比上涨24.8%；地销煤均价为291.8元/吨，同比上涨0.9%。
从销售结构上看，公司电煤销售比例下降，地销煤比例上升，虽然地销煤价同比基本持平，但地销价格远高于电煤价格，地销煤量增加是上半年公司收入增长的主因。
公司成本同比上涨幅度达24%，远高于行业平均增幅，原因是自2009年7月1日，内蒙古开始征收煤炭价格调节基金，褐煤每吨征收8元，我们预计全年成本增幅要小于上半年。
公司现有业务潜力有限，股价催化剂是资产注入公司现有5对矿井，合计核定产能为815万吨，2009年公司产量1000万吨，基本没有增产潜力。
唯有资产注入方能起引起波澜。2007年公司通过资产置换形式上市，上市时曾承诺在元宝山露天矿、白音华矿符合上市条件并且市场时机合适时尽快完成煤炭资产整体上市，三年时间即将过去，目前元宝山矿、白音华矿已经投产运营，市场期待承诺兑现。目前元宝山、白音华矿合计产量达1500万吨，是上市公司产量的1.5倍。
◎风险提示：
销售结构存在一定风险。目前地销煤比例占到50%，上半年业绩受益于此，但也面临一风险。地销量不稳定，且价格波动大。
所得税提高风险。目前公司享受15%所得税优惠，原来方案是2010年到期。但最近国家开始对西部大开发第二轮扶持，公司有望继续享受税收优惠。
（具体内容请见附件）
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