| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月26日 13:52 |
作者： |
王鹏 |
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下半年政府节能减排力度将加大，非晶合金变压器有望受益：2010 年我国节能减排形式严峻。“十一五”前4 年单位GDP 能耗下降了14.38%，但与下降20%的目标仍有较大差距。7 月22 日召开的中央政治局会议再次强调在下半年加大节能减排工作力度。我们认为非晶合金变压器作为输变电行业的重点节能产品之一，在国内已经形成了从带材生产、铁芯加工到非晶合金变压器制造的完整产业链，为国网公司和南网公司进一步推广非晶合金变压器提供了有利条件。从2011 年开始，置信电气有望迎来非晶合金变压器的采购高峰。
新一轮农网改造为非晶合金变压器替代硅钢变压器提供了机遇：7 月12 日国家能源局宣布将启动为期三年的新一轮农网改造，总投资规模约2000 亿元。这是继1998 年农网改造以来的又一次大规模农村电网建设投资。从2006 年起我国每年农网建设投资平均为300 多亿元，而未来三年每年农网建设投资将跃升至600 多亿元。由于非晶合金变压器在农网中的节能效果更加明显，在节能减排政策背景下，非晶合金变压器在农网配电变压器市场中的占比将大幅提高。
各省合资公司订单稳步增长：公司先后在江苏、福建、上海、山东、山西、河南等省市建立合资公司， 并均已形成生产能力。江苏省作为公司的传统市场，有望保持上年的销售水平。福建、山东市场可实现平稳增长。山西和河南两省今年增速较快。我们预计置信电气2010 年变压器销量达4 万台左右。
风电变压器市场空间巨大：2009 年公司开发出了适合风力发电专用的非晶合金变压器。每台风力发电机按其容量不同，需要配备一台1800kVA 至2200kVA 的10kV 变压器。此类非晶合金变压器售价为20-30 万/台。2010年江苏省风电场开发力度加大，为公司的风电变压器提供了充足的市场。我们预计2010 年风电变压器销量将超过100 台。
投资评级：预计公司2010-2012 年每股收益为0.59，0.77 和0.97 元，按2010年30 倍市盈率估值，目标价格为17.6-19.4 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：随着国内非晶合金变压器上下游产业链的形成，未来将有更多的企业进入这一行业，各家公司在生产规模、产品质量和价格方面的竞争将逐步增强。置信电气面临的行业竞争压力会逐步增强。同时，在各生产厂商的市场推广下，非晶合金变压器的市场占有率会快速提高，从而促进整个行业的发展。
（具体内容请见附件）
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