| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月23日 15:37 |
作者： |
韩其成 |
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上半年收入34 亿、同增65%，净利润6.4 亿、同增143%，EPS0.31元，业绩符合并略好于预期。毛利率35.2%、同增3.9 个百分点。三项费用率11.8%、同比下降5 个百分点。所得税率15.4%、同增8 个百分点。第2 季度毛利率34.4%、环比第1 季度下降1.9 个百分点、同比上年同期下降0.4 个百分点，第2 季度EPS0.16 元、同增69%。
上半年浮法玻璃毛利率37.6%、同增17.7 个百分点、毛利占比50%。浮法玻璃毛利率变化符合预期、其中第2 季度受政策调控影响有下降。工程玻璃毛利率29.5%、同比下降5.5 个百分点、毛利占比24%，工程玻璃毛利率下降超出我们预期、受政策影响市场竞争比想象激烈。阳能产业收入同增313%、毛利占比21%，是增幅最大贡献板块。
工程玻璃东莞项目2011 年7 月、2012 年3 月投产，吴江项目2011 年6 月和12 月投产，成都项目2011 年8 月投产，届时产能翻倍、时间进度好于预期。计划河北建设3 万吨超薄电子玻璃项目、建设二期140MW 硅片项目、东莞光伏200MW 太阳能电池扩产、东莞扩建500t/d太阳能超白玻璃项目，未来公司在太阳能产业链继续一体化延伸扩大。
股权激励税额锁定后管理层和二级市场利益一致。从长期看公司管理优秀、产业链完善前景广阔、具有长期增长价值。短期看下半年浮法玻璃毛利率将有所回调，工程玻璃毛利率难以提升，整体而言所处玻璃行业下半年景气弱于上半年、明年中后才继续提升。下半年机会在于建筑节能政策十二五规划落实。维持增持评级和15 元目标价格。
（具体内容请见附件）
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