| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月23日 13:51 |
作者： |
崔玉芹 |
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公司增发再次启动资产收购
公司拟公开增发不超过A股30亿股，募集不超过97亿元，其中，72.07亿元用于收购母公司优良电力资产，剩余资金用于自建项目。
公司再次启动资产收购，显示国电集团整体上市的计划又前进了一步。
收购资产质量优良盈利能力良好
本次公司拟收购的资产为：浙江北仑第三发电公司50%的股权、国电新疆公司100%的股权、国电谏壁公司100%的股权和国电江苏公司20%的股权。
从机组结构看，本次收购的机组既有百万千瓦机组，也有水电机组；既有投产机组，也有在建机组；从区域来看，既有电力需求旺盛的东部经济发达地区-浙江和江苏的电厂，也有资源丰富的西部地区-新疆的电厂。资产质量优良，并为公司后续增长提供新的利润增长点。
收购价格合理增厚公司业绩：
根据2009年数据计算，本次资产收购的平均市净率为1.7倍，平均市盈率为13.8倍，估值水平低于国电电力目前的估值水平。模拟计算，资产注入将增厚公司2009年业绩5%。
履行承诺整体上市更进一步
国电集团承诺：确定将国电电力作为国电集团火电及水电业务的整合平台，力争用5年左右时间，通过资产购并、重组等方式，将其发电业务资产注入国电电力。
本次资产注入是国电集团履行承诺的一个重要举措，使国电集团整体上市的目标又进了一步。
看好公司成长前景维持“买入”评级
我们认为公司的成长前景非常明确，一方面公司拥有大量的自建项目将持续投产（水电+煤电一体化项目），另一方面，公司将持续收购母公司优质资产。
我们仍维持公司2010年、2011年每股收益0.18元、0.24元的盈利预测，维持“买入”评级。
（具体内容请见附件）
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