| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月21日 14:43 |
作者： |
梁静;董乐 |
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投资要点：
国元证券公告董事会同意公司启动国元证券（香港）到香港主板上市，国元证券于2006年7月设立国元（香港）公司，是较早在香港设立分支机构的本土券商之一，而公司开展国际业务的历史最早可以追溯到2001年。目前，国元（香港）注册资本6亿港币，已经获得证券买卖、期货交易、财务顾问、资产管理等多项牌照。
2010年1季度香港公司实现营业收入2291万元、净利润1040万元，业绩占比为4%，期末净资产6.2亿元，占国元证券的4.3%，在中小券商中处于领先地位。国元（香港）资产管理与自营业务优势较为突出，2009年公司经纪、资管、自营业务分别实现收入0.3亿元、0.14亿元以及0.52亿元，收入占比分别为31%、14%与54%。
从近期上市的国泰君安国际看，此次发行募集资金19.4亿港币，发行价对应发行后市盈率24倍，市净率2.7倍，高于目前A股上市券商平均估值水平，目前在港上市的3家内资券商香港子公司平均PB2倍，同样高于国元证券目前的估值水平。若国元（香港）成功在港完成发行上市，将进一步提升公司境外业务的资本实力，同时也可提升香港子公司的估值水平，预计上市后香港子公司市值达12-15亿港币，占国元证券目前总市值的5%-6%。但由于国元（香港）申请到香港主板上市仍需获得省级人民政府及有关监管部门批准同意，因此存在一定的不确定。
在今年市场日均成交额1700亿、指数2400点的假设下，预计公司2010-2012年EPS分别为0.5元、0.7元以及0.83元。目前公司股价对应PE24倍，PB仅1.6倍，已具备较高安全边际，具备长期投资价值，维持增持评级。
（具体内容请见附件）
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