| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月21日 14:07 |
作者： |
巩俊杰 |
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公司公告：预计公司2010年中期归属于上市公司股东的净利润同比增长50%以上，将达到1.34亿元以上，对应每股收益将达到0.23元以上。我们认为公司业绩同比大增的主要原因是石景山热电厂售电量增长及公司控股的京科、京泰电厂投产带来售电量增长，以及公司参股15%的酸刺沟煤矿贡献投资收益增加。
公司是北京地区电力负荷重要的支撑电厂和北京西部最主要的供热热源。装机容量占北京地区燃煤热电联产机组上网装机容量的35.06%，支撑供热面积达到北京市城市热力网集中供热面积的五分之一。2008年，公司标煤均价为520元/吨左右，09年同比上涨125元，今年上半年尽管市场煤价出现了大幅上涨，但公司神华合同煤占比较高，较好的控制了成本，加上发电量的增长，公司收入和利润都出现了同比正增长。
京科机组正式投入商业运营。京科机组地处蒙东，由于上东北电网，电价比内蒙古地区高一些，含税标杆电价0.299元/千瓦时。由于京科电厂是单机组，并且今年需要计提费用，预计今年利润贡献较为有限，预计京科热电11-12年贡献净利润为2500、2000万元。
京泰电厂具有成本优势，投产后增加公司盈利。京泰电厂建成后每年可向电网输送约29.98亿千瓦时电量，该机组上网电价269.99元/千度（不含脱硫电价）。该电厂属于煤电联营电厂，煤价较低，预计京泰电厂10-12年贡献净利润3000、4600、5100万元。
酸刺沟煤矿是公司利润重要增长点。酸刺沟煤矿矿井设备先进，采用斜井开采，成本稳定；预计10-12年酸刺沟煤矿可以实现净利润6.14、7.91、9.9亿元，分别增厚公司业绩0.26、0.33、0.41元。
公司非公开发行募集资金投资项目主要是盈利能力强的坑口电厂，将增强公司的持续盈利能力，开拓新的利润增长点。还将降低公司财务费用，缓解公司财务压力，但公司股本增加将对业绩产生一定摊薄作用。
盈利预测和估值。京科、京泰电厂投产增加公司发电量，酸刺沟煤矿产量逐步达到规划产量，以上因素共同推动公司业绩在10-12年出现较大幅度增长，假定增发在今年年底之前完成，考虑增发摊薄因素，预计10-12年公司每股收益为0.38、0.50、0.52元，对应的市盈率只有21、16、16倍，但10-12年公司成长性较为明显，给予公司推荐-A投资评级，目标价10.5元。
（具体内容请见附件）
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