| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月20日 14:49 |
作者： |
王萍 |
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要点：
上半年，公司实现营业收入8.67亿元，同比增长45.08%；净利润0.69亿元，同比下降14.29%，每股收益0.17元。
公司业绩下滑的主要原因是虽然首发募投项目投产进度较快，鸡肉销量增长43.33%，但由于玉米价格涨幅（27.59%）高于鸡肉价格涨幅（1.28%），鸡肉毛利率减少7.83个百分点、毛利润下降8.87%。
期间费用率下降和存货、应收账款周转率上升体现公司良好的费用控制能力和营运能力。由于仍在扩张产能，公司长、短期借款与年初相比，合计增加5.74亿元，增幅达到144.22%，资产负债率由27.5%上升至40.93%，但仍保持良好的偿债能力。
快餐企业和食品企业（肯德基、铭基、福喜、双汇等）是公司最主要的客户，鸡肉销售比重继续提高至60.39%。
公司目前的鸡肉产量还不到肯德基、麦当劳、德克士、双汇和太太乐采购量的20%，城市化进程又使得这些企业仍处于快速成长期，因此产品不愁销。公司仍在扩张鸡肉产能，目标是未来3-5年，生产规模扩大1倍，由目前的年产0.96亿羽肉鸡提高至1.92亿羽，预计销售收入保持30-40%的增长。
玉米在鸡肉生产成本中所占比重约1/3，价格涨跌对公司鸡肉毛利率水平影响较大。根据供需情况，我们判断玉米价格将会企稳，而鸡肉价格跟随猪肉价格将会出现显著上涨，公司鸡肉毛利率将会逐步回升至正常水平。由于与肯德基（采购量占到公司鸡肉销量10%以上）每半年确定一次产品销售价格，以“成本+合理利润”为基本原则，公司鸡肉毛利率将会得到进一步保证。
由于主要财产被保险，以及对被淹肉鸡严格处理，水灾给公司带来的直接净损失预计不超过500万元，后期爆发瘟疫的可能性较小。水灾对6、7月份的生产销售工作造成一定影响，但公司今年完成9600万羽肉鸡屠宰量（上半年完成3785万羽）应该问题不大。
（具体内容请见附件）
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