| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月16日 14:58 |
作者： |
张浩 |
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1.公司在华电集团战略地位提升，将获得集团大力扶持
2009年公司股东华电工程提出非公开预案，要把工程建设业务注入到上市公司，净利润一个亿以上，但是由于工程建造业务会大幅降低公司的估值，市场反应不是很好。同时，由于增发中华电工程郑州一块土地的使用性质未能符合要求，非公开发行未能成行。
此次资产注入中止之后，公司重新确定未来的战略发展方向，新的增发项目将面向电力自动化、新能源与节能减排以及智能一次设备三大业务，发展格局逐渐清晰。同时，国电南自在华电体系的地位提升，从三级单位提升为二级单位，并且成为华电的四大主业之一（电力、煤炭、金融、装备制造）。背靠华电大树，公司多项相关业务得到集团扶持。
2.同中国西电的合作对公司未来发展意义重大
公司与中国西电合作成立西电南自公司，公司占40%股权，未来合资公司的任务是将中国西电的一次设备和国电南自二次设备进行融合，打造智能化的一次设备产业链。这种尝试在国内还是首次，我们认为这种一次设备集成二次设备的做法会成为一种必然的趋势，中国西电和国电南自在这一步上领先于其他国内企业。借助中国西电强大的产能需求，公司的二次设备找到了很好的市场。中国西电一次设备的智能组件需求预计每年有4-5个亿的规模。
3.公司业务模式发生巨大变化，新业务顺应新的产业结构要求
过去公司走的是“1+4+1”的模式，主业分四块：电网保护自动化、发电保护自动化、工业自动化和水利自动化，四块业务共用一个生产经营平台（南自电气分公司）和一个研发平台（国电南自研究院）。过去三年，公司正是在“1+4+1”的模式下，通过内部整合和资产注入不断形成自身的业务结构。
2010年开始，公司将业务和经营重新调整，形成三足鼎立、双轮驱动的新模式。
所谓三足鼎立是指：
（1）将传统的四块自动化业务组合为电力自动化产业，研发经营自主。
（2）成立新能源产业公司，主要从事新能源相关产品和节能减排产品的研发生产，其中新能源相关主要是风电、光伏电站产品和变流器等，节能减排主要是高压变频和电力除尘业务（过去归属工业自动化板块）。
（3）成立一次设备智能化项目组从事一次设备智能化的研发生产，目前产品包括在线监测系列产品、关口智能电表；此外，为西电南自配套的产能也会是重要的一块。
所谓双轮驱动是指：未来公司将产品销售和资本运作作为业绩增长的两个方向，产品销售是内生的，依托现有技术和人员，利用资本市场、资本运作等外延手段快速发展公司。
（具体内容请见附件）
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