| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月15日 14:18 |
作者： |
唐亚韫 |
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农业银行是目前国内按照总资产口径排名第三大银行，其最突出的优势体现在拥有最广泛的境内物理网络和数量最多的ATM，拥有数量最多的个人客户，其未来零售业务发展潜力巨大，是县域地区最重要的金融服务提供商和领导者。
农业银行与同业尤其是工、中、建相比，最大的特色是其在县域金融市场具有领先优势，未来的成长行将快于其他三大国有银行。
农业银行相比其他三大银行的劣势集中体现在资产质量上，目前不良贷款率、拨备覆盖率、信贷成本、关注类贷款等指标都劣于三大银行，而县域金融业务未来在快速成长的过程中，其资产质量的问题也值得关注。
投资农行的亮点除了县域金融业务较高的成长性之外，还有股改上市后农行在成本、资产质量、经营效率等方面的迅速提高，这两方面决定了农行在未来三年的成长性高于其他三大银行。
我们预测10、11、12年农行的每股收益为0.27元、0.37元和0.43元。
由于农行相对较高的成长性，我们认为农行的长期合理估值应该在11年8.00-9.00倍市盈率，即为2.97-3.33元，对应10年的每股收益，市盈率在11-12.3倍之间。
（具体内容请见附件）
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