| 来源： |
大同证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月15日 14:16 |
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事件
酒鬼酒今日发布公告称，预计2010年上半年的净利润约为5000万元，同比大幅增加约250%，基本每股收益约为0.165元。公司称原因有两个方面：一是经营状况的好转，销售收入大幅增加，带来利润的大幅增加；另一方面是因为重大诉讼事项判决执行完毕，导致利润增加。
公司同时还公布了非公开发行股票的预案。公司拟以不低于11.55元/股的发行价格，向包括控股股东中皇公司在内的不超过十家特定投资者定向发行不超过3838万股（含3838万股）公司股份，其中，中皇公司以现金认购不超过576万股，本次增发募集资金上限44,317.70万元。募集资金主要用于“馥郁香型”优质基酒酿造技改、基酒分级储藏及包装中心技改、营销网络建设以及品牌媒体推广等四大项目。
点评
今年许多二线白酒企业业绩都出现了大幅的提升，比如古井贡酒（中期业绩预增约200%）、金种子酒（中期业绩预增152%-184%）等，二线白酒似乎迎来了新一轮的快速增长期。但仔细分析可以发现，高增长的背后一方面是销售收入的大幅提高，另一方面也是由于低基数效应所造成的。相比古井贡酒和金种子酒，酒鬼酒中期业绩大幅增长还有一个重要原因，即诉讼事项。所以相比于前两家，酒鬼酒业绩大幅增长的基础可能不牢固。
对于快速增长的企业而言，充足的资金支持是坚强的后盾。酒鬼酒本次非公开发行将为公司的长远发展奠定良好的基础。从募集资金所投项目来看，涵盖了扩大产能和提高营销能力两个方面，并且从数目上来看，品牌推广占据了很大的比重，说明企业已经意识到了品牌建设和营销网络的重要性，我们认为，这些项目都会为公司以后的业绩放量奠定很好的基础。
目前市场对公司2010、2011年的每股收益一致预期约为0.28元和0.52元，按照2010年7月14日的收盘价来计算，其对应的市盈率约为48.93倍、26.35倍，对比同行高增长的公司，其估值水平已经不低了。我们认为给予公司2011年35倍的市盈率水平是较为合理的，对应2011年末的每股价值约为18.2元，因此首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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