| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年07月15日 10:21 |
作者： |
林周勇;苏平 |
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撰写时间： |
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公司对消费心理把握到位，核心竞争力突出，扩张空间巨大；未来三年扩张节奏将提速，带动业绩高速增长。基于成本上升压力、快速扩张拖累当年业绩等方面的考虑，小幅下调10-12EPS至0.54、0.77、1.01元；我们看好公司中长期投资价值，短期内估值仍有一定压力，维持审慎推荐A评级。
核心竞争力突出。我们认为，公司的核心竞争力基于：对消费心理把握准确，并在此基础上，通过规范的管理、不断研制出的优质的菜品（汇合不同菜系），向消费者提供优质的产品和服务，为消费者带来尊贵的体验。
全国布局从“十字形”向“米字型”转变。在系统支持、区域中心、直营发展的支持下，公司将加速全国布局；在现有的“十字形”布局（纵向沿京广线，横向沿长江沿岸）基础上，向东北、西北、西南、东南等方向延伸，形成“米字型”布局；未来三年发展节奏将提速。
盈利能力强。公司在系统支持、人才培养、跨区域经营、门店选址、市场定位等方面已形成较完备的体系，这为公司跨区域扩张奠定坚实的基础；跨区域扩张的投资回报水平也有望达到或接近北京地区的水平；扩张将带来较好的经济效益和品牌增值。
成本上升压力可以消化。（1）公司所签订的租赁合同均在10年以上，租金水平不会因外部环境而变化；（2）原材料成本上升可通过适当的提价得到缓解；（3）人工成本合理的上升是必然的，是公司成长的一个重要组成部分，良好的经营能够化解人工成本上升的压力。
略微下调10-12EPS至0.54、0.77、1.01元，维持审慎推荐A评级。（1）快速的扩张将拖累当年的业绩，此外，人工成本上升可能超出我们之前的预期，我们将10-12EPS由0.59、0.86、1.08元微调至0.54、0.77、1.01元；（2）公司核心竞争力突出，是中长期投资的良好标的，短期的压力在于估值较高，10PE 42倍，我们维持审慎推荐A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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