| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月14日 15:33 |
作者： |
邱志承 |
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评论：
业绩同比高增长源于拆迁款与息差上升。根据业绩预增修正公告，上半年净利润同比增速由一季报中的小于50%调整至70－80%，业绩超出市场预期。我们按照中间值75%计算，相当于12.35亿元，则二季度单季盈利7.37亿元，环比增长48%。业绩同比高增长且超出市场预期的最主要原因为总行大厦拆迁补偿款中期前部分到位，收入增加1.81亿元，直接贡献业绩约1.6亿元，增厚EPS约0.06元，剔除此项影响，宁波银行上半年业绩为10.8亿元，同比增长约54%，主要盈利驱动因子为息差的小幅回升。
业绩环比增长的主要驱动因素为息差预增。公告中未具体披露相关细节，但我们预计息差环比将有小幅扩大，但幅度有限，应小于10bp，仍主要来自于贷款定价能力的进一步加强和票据市场利率的显著走高。
拆迁补偿款后续部分或将利好11年业绩。总行大厦拆迁补偿收入约为4.05亿元，大楼目前对于账面价值为0.55亿元，全部利润贡献约为3.5亿元。后续2.24亿元赔偿金或将于明年上半年确认，利好11年业绩。
息差弹性高于同业平均水平，资产质量压力有待观察，维持“中性”评级。公司地处经济活跃区，息差表现出较高弹性，二季度稳中向好，但资产质量压力仍有待观察，目前公司2010年的P/E和P/B估值分别是16.5和2.2倍，高于其他上市城商行，维持“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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