投资要点

　　事件:

　　平煤股份发布业绩快报,上半年实现营业收入1885040万元,同比增长42%;净利润126899万元,同比增长44.5%。每股收益为0.70元,符合我们此前预期。

　　点评:

　　我们认为,平煤股份上半年的业绩基本符合此前预期,维持2010年EPS 为1.42元的盈利预测,并维持强烈推荐评级,具体分析如下:2010年达到预期几无悬念。平煤股份上半年实现EPS 约0.70元,1-3月EPS 为0.29元,我们以此推算平煤4-6月单月EPS 为0.13元,以此推算(前提是煤价没有大的波动和下半年产能释放加大),预计下半年6个月可实现EPS 约0.78元,合计EPS 约1.48元,再考虑到煤价变动和其他因素,则2010年完全有望实现我们预测的1.42元。

　　业绩可测性强而非盈余管理。根据对平煤股份的长期跟踪,我们在1年内的盈利预测准确性是相当高的,即使业绩预测偏离实际水平,其原因也更多源于非经营层面的因素,比如棚户区的改造。当然,我们也注意到长于1年的盈利预测偏差较大,其原因更多大于煤价的波动,而并非市场所说的盈余管理。

　　管理层变动或能带来惊喜。2009年度股东大会上,平煤股份部分高管有所调整,虽然目前尚未看到强有力的动作出台,但我们认为这是公司治理结构改善的信号之一。我们希望新一届管理层能够在资源战略上获得突破,那么将有助于显著提升公司的估值水平。

　　维持评级:强烈推荐。基于煤价基本稳定和新建产能释放在即,我们预计下半年业绩仍然维持较高水平,故维持平煤2010-2012年EPS 分别为1.42元、1.65元和1.90元预测,PE 估值分别为9.1倍、7.9倍和6.8倍,PB 为2.4倍。基于平煤股份值处于煤炭行业偏低水平,我们维持“强烈推荐”评级。