| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2010年07月14日 13:58 |
作者： |
孙建平;李品科 |
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投资要点：
宝安昨日公告：以600万元受让深圳市大地和电气公司15.8％的股权，之后宝安以3112万元增资，对于大地和的持股比例增至51.56％。
深圳大地和电气公司（新能源汽车驱动系统）：公司成立于2005年，从事新能源汽车的电机、控制器及其它控制设备的研发、生产和销售，现有包括永磁同步与交流异步两套系统累计9个型号的产品，09年净利润689万元。主要产品包括异步电机、永磁同步电机、控制器、交流无极调速系统等。
目前大地和在国内新能源车驱动系统销售已排名前列，是国内唯一能自主为客户提供交流系统产品（电机及控制器）配套服务的的企业。其中，交流异步系统为国内外主流产品，永磁同步为高效节能的全球技术趋势。
控股大地和，标志着宝安的新能源汽车产业链不再停留于锂电池产业，已经进入新能源汽车的动力系统，整体产业链更较完善。
目前宝安在新能源汽车产业链里，除最近控股的大地和属于动力系统，原产业均属于锂电池产业链，包括锂电池负极材料（世界第二）、三元正极材料（国内第一）、磷酸铁锂正极材料、电解液、电池检测设备、电路管理系统、储电设备如充电站等。其中贝特瑞（持股62.3%，负极材料）
10年净利润达1.0亿元，11年1.40亿元；天骄（持股75%，正极材料），预计10年净利润0.61亿元，11年0.87亿元；宁波拜特（持股52%，电池控制检测储电等），09年净利润0.02亿元。年报等公开披露资料显示贝特瑞和天骄10年都将进行大规模产能扩张。
公司重估价值14.70元，其中新能源汽车业务估值3.2元(只考虑贝特瑞和天骄的重估)，新能源业务奠定公司未来估值增量。详细估值测算见7月8日报告《中国宝安：价值显著低估，新能源汽车和房地产配置首选》。
预计10、11年EPS为0.41、0.57元，其中10年地产贡献EPS 0.26元。
维持增持，综合分类PE和重估价值估值目标价13元，建议积极配置。
（具体内容请见附件）
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