| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年07月12日 16:00 |
作者： |
鞠厚林 |
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1．事件：7月7日，公司发布公告：董事会决议，为了增强企业竞争力，加速推进公司国际化进程，公司拟首次公开发行境外上市外资股，并在香港联交所主板挂牌上市；发行方式可包括国际配售、香港公开发售，发行的对象为境外专业机构、企业和自然人及其他投资者；发行的H股股数不超过发行后公司总股本的15%，并授予联席簿记管理人不超过本次发行H股股数15%的超额配售权；发行价格将在充分考虑公司现有股东利益的情况下，根据国际惯例，通过股份申请及订单需求和簿记建档，依据发行时国内外资本市场情况，参照可比公司在国内外市场的估值水平进行定价。
同时公司预告，2010年1－6月公司经营业绩大幅上升，预计净利润为162708万元－216944万元，基本每股收益为0.869元－1.159元（去年同期净利润10842万元，基本每股收益为0.713元），按此数据，公司中期净利润增幅为50%－100%，每股收益增幅为21.8%－65.2%。业绩增长的原因是市场需求增加，主营产品协同效应显著，使公司的销售收入较去年同期有较大幅度提升。
2．我们的分析与判断：1)公司发行所得的募集资金拟用于以下方面：一是拓展公司的国际化业务，建设和完善公司的境内外营销网络及服务体系和支持体系，以加快推进公司全球化战略的实施进程;二是进行产业升级和核心零部件配套能力建设;三是建设公司研发能力及开展新技术研究，建设公司的数字化服务和供应链协同管理平台，以提升公司研发水平和信息化实力;四是补充公司流动资金、改善公司资本结构，及其他一般商业用途等。
我们认为，中联重科此次发行H股，是继收购CIFA之后，走向国际化的又一重大举措。工程机械是我国在国际市场上有较强竞争优势的领域，近年来国内工程机械的龙头公司在技术开发方面取得较大的进步，在国际市场上也积累了较多的经验，从长期发展看，国际市场将为国内工程机械行业提供更为广阔的空间。公司作为国内工程机械的龙头企业之一，通过此次增发将提升国际化营销、国际化生产和国际化开发的能力，也有利于与CIFA相关的国际化业务的运作和发展。
2)公司业绩的大幅增长与工程机械行业整体的超预期增长密切相关。在国内经济持续复苏和房地产行业快速增长的拉动下，2010年以来工程机械持续快速增长，1－5月，工程机械实现销售产值1697亿元，同比增长59%，是机械行业中增长最快的子行业。公司的混凝土机械和起重机的销售在上半年也呈现高速增长之势，盈利水平创出新高。不过由于目前房地产行业面临调控，加上季节性因素的影响，下半年工程机械行业的增速将面临下降，公司的两大主导产品也将呈现增速下降的趋势，下降幅度取决于国家基建投资的增速和房地产投资的增速。
3．投资建议：我们预计公司2010年-2011年的每股收益分别为1.56元和1.79元，按2010年15倍左右市盈率，公司合理估值为22-23元，维持"推荐"的投资评级。
风险提示：如果房地产行业调控加大力度，或者工程机械出口面临压力，将影响公司业绩增长。
（具体内容请见附件）
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