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【研究报告内容摘要】
专业打印机中高端市场的领先企业
公司是目前国内唯一通过自主创新掌握专用打印机核心设计、制造技术的民族企业,产品包括收据/日志、条码/标签、嵌入式打印机、高铁车票打印机与检票机、扫描打印一体机和自助设备。在国内铁路客票、邮政、高铁等中高端专业打印机领域,以60%、90%、100%的市场占有率稳居第一或唯一供应商位置。
业绩增长基本符合预期据
公司公告推算,2010年上半年归属母公司所有者的净利润在3300-3500万元之间,预计每股收益在0.23-0.25元之间。
由于公司铁路、邮政和高铁等行业客户结算在四季度较多,所以存在一定的季节性差异。从上半年的业绩增长情况来看,基本符合市场预期,或略有超预期。
高铁将继续成为未来业绩高增长引擎
国内铁路既有线设备采购订单和高速铁路订单增加较多,是促进公司业绩增长的主要来源。
既有线路方面,我们认为,在民航、公路运输竞争加剧的促进下,中国的“铁老大”或正在思考如何以高质量的服务和合理的价格迎合乘客。这促进其增加对公司打印机采购,一方面是铁路部门为提高覆盖面和购票方便性,进一步增加票务代售点;另一方面是打印机寿命通常在5-6年,升级换代需求随保有量的增加而快速增加。
高铁方面,由于目前国内客运专线建设正加速推进,对公司车票打印机和检票机的需求增加较快,预计高铁打印机机芯及检票机的收入有望井喷式增长。
中国高铁发展提速奠定高增长基础
根据相关媒体报道,2010-2012年我国高铁投资将超过2万亿元,年均投资额在7000亿元以上。根据铁道部“四纵四横”规划,预计未来几年我国高铁运营里程1.2万公里以上,如果在考虑环渤海、长三角和珠三角城际客运专线,运营里程将超过1.6万公里。
由于目前所规划的客运专线均集中在经济发达、人口稠密的东中部地区,站点设置相对较多,如京沪线主要站点在20 个左右。因此,我们可以简单推算下未来几年高铁用打印机和检票机的市场容量。假设未来三年新增站点为150 个,包括代售点在内平均每个城市配置200 台打印机,以及平均每个站点有10 条通道,这样对新北洋来说仅机芯方面的市场容量在6.3 亿元左右。
预计未来三年净利润 CAGR 在45%左右,维持“推荐”评级
预计 2010-2012 年公司净利润分别为1.22、1.75 和2.56 亿元,每股收益分别为0.81、1.17 和1.71 元,对应目前股价(34.98 元)的动态PE 为43、30 和20 倍,维持“推荐”评级。
（具体内容请见附件）
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