| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2010年07月06日 18:03 |
作者： |
冯雪 |
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华谊嘉信是国内领先的本土线下营销服务提供商，目前主要为消费品行业知名品牌客户提供终端营销等服务，具有一定的网络规模、客户资源、策划创意能力等优势。
未来受益于线下营销业的快速成长、自身产品线的创新和质量控制、物理及信息平台的加强以及行业上下游整合或合作的机会而将继续快速成长。
主要发现：主业：公司专注于线下营销服务行业，已形成以终端营销为主的产品线架构。其中包括店面管理、终端促销、终端销售团队管理在内的终端营销服务占比最大，而促销品营销、互联网营销基数小、增长潜力大。
行业增长：全球线下营销行业快速增长，潜在细分市场多，行业集中度将进一步提高。
客户资源：公司客户规模逐年扩大，09年末125家。
与惠普、索爱、联想、多美滋、中粮等一批IT和快消品行业的全球或国内知名品牌建立起3-7年的长期合作关系。
网络规模：公司执行网络覆盖23个城市，已成立29个分公司，拥有5,500余名终端销售人员。未来还将加深对上海、广州、武汉、成都四大区域中心渗透。
一站式营销：公司一站式营销或整合营销服务源于其策划创意能力和执行力的结合。20余人的策划创意团队稳定性强，各业务部门共享创意支持，同时也实现单独的创意产品收入。
发展机会：未来公司自身产品线的不断丰富和质量控制增加客户粘度；运营资金积累及全国执行网络、信息化平台的加强提升对大客户的服务能力；受益于行业整体的快速成长和上下游整合、合作可能。
估值：按照公司2010-2012年0.70、0.91和1.17元的市场一致盈利预测，目前股价对应于2010年41倍市盈率，估值偏高。
（具体内容请见附件）
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