| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 14:20 |
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文献 |
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投资要点
强强合并，协同效应带来规模优势新世纪百货的并入，可能使公司成为全国最大的百货零售企业。在消除同业竞争的同时，新公司将通过定位互补和规模优势，带来更大的区域竞争优势。
公司在区域经济快速发展下具有独特扩张优势区域经济的快速发展加快了区域百货发展，为商业零售的区域扩张提供了机会；公司品牌的区域认知度较高，且百货商品结构以中低端服装和小家电为主，正符合区域二三四商圈新兴商业区百货消费水平和消费习惯，这都是公司区域扩张的独特优势。
“大众百货”升级试水，若成功将提高公司毛利率，带来更大盈利空间公司主城区百货门店正逐步实施由“大众百货”向“大众+时尚百货”的升级，高毛利的商品在百货商品结构中占比将增加，同时目标顾客群扩大到收入较高群体的范围。
与新世纪合并的协同效应将带来业务结构优化，区域扩张和百货升级是公司业绩长期良好增长的动力，首次给予重庆百货“推荐”评级预测公司2010-2012年的EPS（并购案实施前）分别为：0.85、1.15和1.39元。我们认为，公司与新世纪合并后，EPS可增厚至1.32、1.49和1.73元。以2010年6月30日41.04元的收盘价计算，公司三年动态PE值分别为31、28和24倍。考虑对公司与新世纪合并的强烈预期，以及新开门店的增长，按市场平均PE36倍，上下浮动5%，给予公司10年PE区间34-38倍，合理价格区间为45-50元。
（具体内容请见附件）
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