| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2010年07月02日 13:45 |
作者： |
陈光尧;张保平 |
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投资要点
卓越的产品品质构成公司的核心竞争力公司作为农业产业化国家级重点龙头企业，成功推行全产业链质量控制体系和“龙头企业+基地+标准化”的产业化模式，有力掌控整个产业链保证了产品质量。公司是国内首家美国FDA解除自动扣检的企业和内地首家活虾供港企业，通过了ACC之BAP三星认证，其优势竞争者无可比拟。
居主导地位的水产品提供商公司主要从事对虾和罗非鱼种苗、饲料、养殖、加工和销售，2009年对虾加工占公司营业收入的90%。目前公司是国内最大的对虾出口企业，2009年出口量占我国对虾美国出口市场37%，具有绝对主导地位，同时也是亚洲唯一获得美国对虾出口“零关税”企业，出口优势突出。
消费升级公司内外并举市场潜力巨大我国经济持续向好，居民消费能力不断攀升，消费习惯和消费观念逐步沿着“温饱型”“营养型”“健康型”过度，水产品消费快于经济增长，水产品养殖需求又快于水产品消费。世界对虾市场增速约为15%，我国市场增速约为25%，对虾的国际市场平稳增长，国内市场则处于爆发式增长期。今年墨西哥湾漏油事件可能会导致当地对虾产量大幅度下降，2010年国际对虾价格将稳中有升。
募投项目分析公司本次计划发行8000万股，募集资金主要用于水产品加工扩建、水产品加工副产品综合利用和科研中心建设。其中水产加工扩建项目可使公司拥有罗非鱼完整产业链，此外还可扩大公司对虾的深加工业务比例，提高公司产品附加值，从而保证公司的毛利率稳步上升；水产品加工副产品总合利用建设项目使得公司目前的副产品转化为市场需求较大的氨基葡萄糖盐酸盐和饲料蛋白，提高利润率。
新股投资建议我们预计公司IPO摊薄后2010年-2012年每股收益0.46、0.55、0.73元。一级市场报价按照2009年利润摊薄后的EPS0.30元计算，发行报价14.38元，对应PE为48倍，根据目前水产养殖业的情况基本合理，2010年EPS0.46元，按35-40倍市盈率计算，二级市场合理价格在16.1-18.4元之间。
风险提示：公司面临的贸易壁垒风险、汇率风险、病害、自然灾害风险。
（具体内容请见附件）
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