| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月30日 14:27 |
作者： |
郑武 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项：
山东高速公布发行股份实施重大资产购买暨关联交易预案：公司拟向大股东山东高速集团非公开发行股份约14.18亿股，购买资产的标的为高速集团持有的高速运管公司 100%股权及潍莱公司51%股权，标的预测评估值75亿元，发行价格为公告前20个交易日均价5.29元/股。
评论：
整体上市迈出关键一步，收购大股东资产权益里程290公里，总里程增幅46% 大股东山东高速集团向公司注入高速公路资产，包括高速运管公司100%股权及潍莱公司51%股权，其中高速运管公司资产主要为两部分，第一部分是京福高速德齐南段、齐济段和济泰段（三段资产以下统称京福纳入段），总里程为139.16公里，即京福高速和京沪高速在山东境内重合路段（除德齐北段外）；第二部分是威乳高速（威海—乳山高速公路项目），威乳高速是国家重点公路威海-乌海主干线、威海-青岛支线和山东省“五纵、四横、一环”高速公路网中“一环”的重要组成部分，全长79.6公里。本次资产注入总权益里程规模为290公里，完成后公司总营运里程将达到920公里，位居上市公司前列。
增加预案定价较为公允，优于08年方案，公司盈利规模将随股本扩张幅度同步提升此次注入的资产账面价值43.5亿元，预测评估值为75亿元左右，PB为1.72倍，与公司当前1.76倍的PB水平较为接近，我们认为基本合理。根据增发预案的初步评估，拟收购资产对公司2010年度业绩影响体现为不摊薄每股收益，我们认为拟收购资产之前已逐步度过大修养护期，未来养护成本将大幅降低，京福纳入段显著的区位优势将使其盈利水平稳步提升，潍莱高速和威乳高速成长性良好，随着通行费收入的持续增加和成本的控制，未来几年亏损水平有望迅速收窄，并有望增厚公司每股收益水平。总体来看，此次增发方案优于2008年公司收购大股东资产时的定价。根据预案，公司股本将扩张42.5%，我们认为公司盈利水平将随着股本的扩张同步提升40%以上。
路网布局更加均衡，抗风险能力得到强化09年由于路网分流的冲击，公司经营受到较大的负面影响，目前分流压力已经大为缓解。资产注入完成后，公司路网布局将更加均衡，通行费收入增速将主要取决于省内经济的发展和汽车保有量的提升。预计2013年建成通车的省内新京沪高速线——济乐高速（济南-乐陵）虽然对公司旗下京福段有负面影响，但考虑到一方面京沪方向车流目前已被开通的临沂-莱芜-淄博-滨州方向高速分流，且公司可通过旗下济莱高速（山东省内新京沪高速组成部分）的受益对冲，所以综合来看公司整体面临的压力较小。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
