| 来源： |
浙商证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月29日 15:28 |
作者： |
戴方;黄薇 |
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撰写时间： |
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投资要点：
一体两翼格局类金融是方向公司目前的战略为一体两翼，“一体”为类金融，包括典当、租赁和担保等融资业务。收入主要以利息为主，也有部分佣金收入，上述三项可协同发展，典当是主要解决中小企业短期融资问题；担保则解决贷款难问题；租赁是可解决固定资产融资难问题；三类业务基本上能从时间上满足中小企业的大部分融资需求。公司期望打造完整的类金融融资链，并在业务结构、客户资源、风险化解及人才培养等方面发挥协同效应。
稳健第一风控是头等大事我们看好公司类金融业务的发展定位及成长潜力，而且非常认同公司在风险控制方面的谨慎态度。尽管这样可能会牺牲掉一部分眼前利益，但经营一家百年老店不是一朝一夕的事，稳健甚至略带保守的经营风格可能会走得更远更好。
公司在业务协同、风控体系、管理效率等方面还需进一步加强。同时当前经济形势不太稳定，当前的规模和抗风险能力并不足以保证其收入的稳定性，因此我们对收入的预计并不乐观，主要体现在规模和收益率上，资产减值准备也偏保守；但基于公司的稳健思路和向好的经营效率，对经营成本预计得不算严苛。
首次给予“中性”评级，建议关注预计2010-2012年的EPS分别为0.23元、0.26元、0.31元，分业务估值显示其价格已经享受了一定的市场溢价，建议开始关注，首次给予“中性”评级。
（具体内容请见附件）
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