| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月25日 14:23 |
作者： |
徐昊 |
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核心观点
询价结论：预计公司10年、11年全面摊薄每股收益为0.83元和1.09元。水产养殖、加工行业可比上市公司09年平均市盈率为46.2倍，10年平均市盈率为38.4倍。考虑到公司在扇贝苗和海参苗业务上行业领先地位以及潜在成长性，我们认为公司对应10年合理市盈率估值区间在40倍-45倍，预计公司二级市场的合理价格为33.2元-37.4元之间，建议一级市场询价为区间29.9元-33.6元。
主要依据：
公司主营业务涉及各类海珍品苗的繁育，先后掌握了虾、蟹、扇贝、海参、鲍鱼、海胆等海珍品苗的工厂化培育技术并积累了丰富的规模化繁育的经验，已发展成为一家集水产科研和海珍品苗种繁育以及养殖一体的专业化企业。
2009年公司虾夷贝苗、海湾贝苗和海参苗国内市场占有率分别为18.11%、8.71%和0.78%，均列全国第一。公司扇贝苗及海参苗繁育的优势行业地位为公司在品牌、声誉、竞争力等方面带来了明显的规模效应。
本次募集资金主要投向育苗基地、研发中心和暂养中心建设，项目将新增6万立方米水体，培育品种包括虾宜扇贝、海参以及其他海珍品苗种。2009年公司虾夷贝苗产量163亿枚，海湾贝苗61亿枚，秋季捕捞海参6.06万公斤。本次募投项目达产后将新增虾夷贝苗产能130亿枚，海湾贝苗产能60亿枚，秋季海参苗产能5万公斤。募集项目达产后产能释放将带来业绩增长。
风险提示：
公司可能面临以下风险：1、市场销售区域集中的风险；2、产品结构单一的风险；3、苗种繁育疾病发生的风险；4、暂养海域发生自然灾害或遭受污染的风险。
（具体内容请见附件）
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