| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月24日 14:26 |
作者： |
刘荣;蔡宇滨 |
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工业特种阀门是理想的利基市场：阀门种类、功能繁多；阀门投资占设备投资额比例较低但对设备安全稳定运行非常重要；在设备生命周期内对阀门有持续维修更换需求，因此是理想的利基市场，领先企业能够形成高壁垒保持其竞争优势。公司冶金特种阀门在相关领域市场占有率超过70%，核电蝶阀、球阀则占据垄断地位，是国内唯一一家供应商。
冶金节能减排拉动冶金特种阀门需求增长：国务院再次发文强调推进钢铁行业节能减排，公司冶金特种阀门主要为煤气除尘和回收利用系统配套，受到国家大力支持和推广。未来市场需求短期增长动力来自国家对节能减排技术改造的推动，中期增长来自系统保有量增加对备品备件需求的增加，仍有30%的增长空间。
受益核电大发展和设备国产化：下一个十年将是核电发展的黄金时期，国家“十二五”能源规划将推动建设东中部核电带，到2020年我国核电装机容量将达到7000万-1亿千瓦。核电阀门作为重要的控制装置，阀门国产化对我国核电安全运营有重大意义。“二代半”核电阀门国产化率由06年以前4%迅速提升至60-70%，而核电蝶阀、球阀更是实现了全面国产化。预测“十二五”期间每年市场需求将达到5亿元，而2015年后阀门维修更换将带来新的需求。
参与合作研发给予公司巨大竞争优势：拿到核安全生产和制造许可只是入场券，能够与业主单位合作研发才算加入了核电俱乐部的核心成员。江苏神通在07年就与中广核及其他骨干阀门企业签订合作研发协议，与中广核合作开发的“安全壳隔离蝶阀”通过鉴定并取得优先供货资格。
预测未来三年EPS为0.62，0.90和1.18元。按11年30-33倍PE合理估值27.0-30.0元，考虑公司题材特殊，受市场追捧，上市首日可能超过合理估值范围。风险提示：其他骨干核电阀门企业进入蝶阀、球阀领域；公司产能建设进度低于预期；原材料价格上涨。
（具体内容请见附件）
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