| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年06月24日 14:18 |
作者： |
祖广平;康铁牛 |
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投资要点：
公司生产新型纺织面料和特色化需求染料产品，技术性能、环保性能在细分市场占有领先地位；公司同时为印染客户提供全套印染服务，可以获得更多利润空间； 募投项目将使公司分散染料产能增加2倍，同时提升产品毛利率，各产品总销售量也将有100%的增长。
报告摘要：
高端染料产品技术性能好，环保性能高。公司产品定位于新型的纺织面料和特色化染色需求的中高端市场，其产品染色的稳定性、色牢度指标上均在国内、国际上处于先进水平。另外公司更注重产品在印染中的节能减排性能，因此公司的环保染料更受下游客户欢迎。
全套印染服务与其它企业形成差异化竞争。公司与其它染料企业不同之处在于可以提供与染料产品相配套的染整工艺。公司对其主要的产品系列，均有合适的染整工艺相配套，与其它染料企业形成了差异化竞争。
毛利率长期保持在40%的水平。与业内其它公司相比，公司产品的毛利率要高出10个百分点左右。公司的高端染料产品+全套印染服务的经营模式，大大提升了公司产品的附加值。
募投项目：将大幅提升盈利能力。公司IPO募集资金主要投向两个项目：东营年产5500吨染料滤饼项目、烟台年产6000吨分散染料扩建项目。烟台项目建成后公司分散染料产能将达9000吨，东营项目建成后，烟台安诺其生产所需滤饼将实现完全自给。
业绩预测。预计2010-2011年公司可以实现EPS分别为0.56元、0.84元。按6月22日收盘价20.68元计算，相应PE分别为36.9倍、24.6倍。公司的高端染料产品及全套印染服务在细分市场内竞争优势明显，业绩增速较高，给予“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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