| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月17日 14:29 |
作者： |
张仲杰 |
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报告关键点：
有限复产面对需求快速上升导致干箱量价齐升推高公司业绩。
墨西哥湾漏油事故将导致全球老旧海上钻井平台的加速淘汰。
上调公司2010年每股收益至0.85元，合理股价17元。
报告摘要：
公司2010年一季度干箱销量为10万TEU，超过2009年全年销量，复苏迹象较为明显；进入二季度以来，公司干箱业务继续呈现快速复苏态势，4月份销售约8万，5月份销售约10万，估计6月份仍将维持满产态势，现在生产计划已经排到8月份。
我们估计全年销量约81万TEU，高于我们先前72万TEU的预测。
需求快速复苏，供给却是有限复产，干箱价格大幅上扬，4月份均价为2300美元/TEU，5月份已经达到2700美元/TEU，这一价格已经接近上世纪90年代初中期的高位，随着下半年产能的逐步释放，供给状况有所缓解，估计全年干箱均价约为2300美元/TEU，明显高于我们先前1500美元/TEU的预测。
由于量价齐升，我们预计干箱的毛利率也将会有一定的提高。2001年热轧3毫米薄板价格2300元/吨，公司的综合毛利率水平达到23%的历史高位。目前热轧薄板大致在4253元/吨，上涨乏力。我们估计全年干箱的毛利率水平可望恢复到12%左右，较之先前预测的7.5%，高出4.5个百分点。
由于目前全球使用的钻井平台大多为上世纪80年代建造，使用年限较久的老旧平台居多，此次英国石油公司在美国墨西哥湾的钻井平台“深海地平线”漏油事件，极有可能导致海上钻井平台强制性淘汰标准的出台，这对行业的影响类似于单壳油轮改为双壳油轮。因此，最终导致海上钻进平台需求的增加，中国海洋工程设备行业将面临新的机遇。，这从2010年休斯敦国际海洋工程技术大会上对公司平台建造的询价活动可见一斑。
烟台莱佛士是国内最大的海上钻井平台制造商，预计莱佛士在9月份前后将有首台半潜式钻井平台交付，这将是我国海洋工程装备发展历史上的标志性事件。
也将为公司新接订单带来积极影响，目前公司与全球重要客户就各类平台和特种船的意向洽谈颇为活跃。
我们预计公司2010—2012年主营业务分别为458、587、736亿元，归属母公司净利润分别为22.5、33、48亿元，相应每股收益0.85、1.24、1.81元，上调幅度分别为19.7%、18.1%、20%。按照2010年20倍PE估值，合理价格为17元，维持“买入—A”投资评级。
（具体内容请见附件）
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