| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年04月13日 17:03 |
作者： |
赵军华 |
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投资要点：
公司1季度收入增长15.37%，营业收入1.72亿元，增速相比以往有所放缓，我们认为主要是合同确认进度所致。公司09年1季度收入同比增长27.35%，4季度收入同比增长44%，相比这些数据，15%左右的增长明显放缓。但我们判断主要是因为公司合同的确认周期所致，仍然对全年收入增长30%以上保持乐观。
公司1季度毛利率49.58%，环比去年4季度大幅提升，同比去年1季度保持稳定。公司1季度毛利率49.58%，相比09年1季度的50.27%保持稳定，相比09年4季度的41.63%则较大幅度提升。我们判断公司本年毛利率总体将稳中有升。
公司营业费用率和管理费用率相比去年同期都出现下降，财务费用率则保持稳定。
公司本年1季度营业费用率、管理费用率为5.37%、16.69%，相比09年1季度的6.26%、17.57%有所下降；财务费用率0.83%，与去年同期持平。
公司本年1季度经营性现金流-8964万元，相比去年同期的-2865万元有所恶化。
且公司近期的两起收购将消耗现金1.7亿元左右，这使得公司的融资需求更为直接。我们判断公司进行增发是大概率事件。
公司1.5亿元收购国脉设计公司49%的股权，从而达到100%的控股权，将直接增厚公司业绩，拉动净利增长15%。公司以1.5亿元，9.75倍的市盈率收购国脉设计公司49%股权；国脉设计公司08年净利润2524万元，09年净利润2796万元；被收购的国脉设计与公司签订业绩承诺协议，国脉设计2010-2012年每年净利润不低于09年净利，且三年复合增长率不低于10%。对国脉设计公司49%股权的购买将直接增厚公司2010年业绩至少1400万元，占09年业绩的15%。
预测公司2010-2012年收入增长36%、32%、28%，净利增长45%、43%、33%，EPS0.34元、0.48元、0.64元。我们看好公司所处的运维服务行业，且认为公司的市场份额将稳中有升，维持推荐的投资评级，重申公司为我们当前首推的股票。
股价催化因素：未来并购仍有可能；增发是大概率事件
（具体内容请见附件）
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