| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月11日 15:03 |
作者： |
赵红 |
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投资要点：
公司是国内最大的本土艺术陶瓷出口企业。公司位于素有“中国瓷都”之称的广东省潮州市，自1996年成立以来一直专注于艺术陶瓷的设计、生产销售，目前主要市场面向海外，2009年公司出口额2.81亿元，占总收入比重近90%，是我国最大的本土艺术陶瓷产品出口商。
艺术陶瓷发展前景被广泛看好。与其他陶瓷产品不同的是，艺术陶瓷具有较高的艺术观赏和收藏价值，附加值较高，随着居民收入提高和消费者品牌意识的加强，消费者更青睐富有高文化附加值的产品，尤其是一些集艺术性、装饰性、观赏性和实用性于一体的中、高档艺术陶瓷正越来越受到市场的欢迎。
我国是艺术陶瓷大国但有影响力的知名品牌企业很少。但我国是世界艺术陶瓷的生产和消费大国，产量与出口量均跃居世界第一。2004～2009年我国艺术陶瓷行业销售收入年均复合增长率为25.2%。2008年，在国际金融危机爆发以及全球经济增速下滑不利因素影响下，我国陶瓷制品进出口依然保持了19.86%的增长。艺术陶瓷目前未像日用陶瓷和卫浴陶瓷行业一样出现较多世界知名品牌，国内大多数企业只是国外知名陶瓷品牌企业的OEM或ODM代工厂商，产品主要以出口为主。
优秀的创意设计能力赋予公司较高的品牌价值，代表作不断推陈出新。公司的“长城牌”艺术陶瓷产品先后被授予“中国驰名商标”、“中国名牌产品”、“出口名牌’等荣誉称号；公司研发的“宫廷式特种工艺陶瓷”被推荐为中南海收藏陈列品；“镶嵌式抗菌陶瓷项目“被国家科学技术部列入2004年度国家火炬计划等”；2008年公司与有“东方毕加索之称”的关玉良大师合作制作奥运会限量珍藏礼品“国娃”，“国娃”造型复杂，艺术品位高；公司为“水立方”系列贵州茅台酒制作的酒瓶，仿国家游泳馆“水立方”外形，也是难度很高的产品。
未来国内销售前景值得看好.公司近几年国内销售额已经从2007年的100万元增加到2009年的3871万元，增长速度很快，本次募投项目——国内营销体系建设项目建成之后，通过在深圳、上海、北京等大城市设立旗舰店、以及与众多经销商合作等方式，国内销售会进一步增加，预计未来三年国内销售占比将从目前的12%提高到40%.l盈利预测。我们预计2010年-2012年公司实现净利润5845.76万元、8368.95万元和11848.51万元，每股收益0.58元、0.84元和1.18元。公司是A股首家以生产艺术陶瓷的公司，与上市公司中生产日用陶瓷公司相比，产品结构和销售市场差别很大，艺术陶瓷是创意和艺术结合体，处于出口为主向内销转化的过程中，取奥飞动漫、星辉车模2家上市公司比较，以2010年35-40倍PE计算，按照2010年公司每股收益0.58元计算，合理估值区间20.3元-23.2元。
（具体内容请见附件）
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