| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月10日 14:11 |
作者： |
吴娜 |
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投资要点：
相对完整的家庭视听消费电子产品体系：公司是一家专业从事家庭视听消费类电子产品研发、设计、生产、销售的国家级高新技术企业，现拥有液晶电视、数字机顶盒、视盘机和多媒体音响四大系列产品；公司产品以外销为主，2009年外销收入占比64.85%。
与众不同的ODM领先优势：引领市场、实施差异化战略、服务高端客户的“ODM”业务模式；公司以其敏锐的市场洞察能力，变被动为主动；公司拥有创新的差异化产品设计以及强大的产品整合能力，拥有稳定的高端客户群。
设计、生产的“标准化、模块化”：基础标准零部件数据库优化；建立集中制造平台，实现大批量、连续生产；功能模块数据库建立；基于标准化设计，首创全球自动化测试设备。
领先同业的技术创新能力：公司跨领域应用交叉技术，实现了上下游模组技术的交叉应用，带来近800万元的费用节约。
差异化产品是重要的利润来源：高集成化、多功能化、差异化和绿色安全低功耗化的家庭视听类消费电子产品是公司的“特色产品”和“拳头产品”，构成公司收入的30%，形成公司60%的利润占比。
不断增长的自有品牌销售额：公司自有品牌的销售采用的是针对国外大型连锁超市的业务模式，自有品牌销售额从2007年的0.95亿元增长至2009年的2.41亿元，2010年有望达到5亿元，自有品牌的销售为公司带来5%至6%的毛利率提升；这一部分业务将成为公司未来重要的业绩增长点。
募投项目：（1）高清数字液晶电视机项目，（2）数字机顶盒项目，（3）蓝光视盘机项目，（4）技术中心建设项目；项目预期完成后将增加液晶电视产能85万台，机顶盒产能400万台和蓝光视盘机产能100万台。
合理价值区间：我们预计公司当前应合理价值区间应为27.01元至30.66元，对应动态PE介于37-42倍。
（具体内容请见附件）
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