| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月07日 14:00 |
作者： |
屈昳;袁舰波 |
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投资要点东海医药研究小组昳屈、袁舰波..公司的中长期发展战略是聚焦阿胶主业，以阿胶主业为基础，上游向养驴产业延伸，下游向健康产业发展，通过阿胶文化营销，做大阿胶系列产品，实现阿胶的价值回归。
针对影响阿胶行业最重要的驴皮资源问题，公司一方面自建13个养驴基地，掌控上游资源，另一方面通过提价平抑产品毛利。
我们认为公司的投资逻辑主要是近几年的增长具有较高的确定性，这一确定性来源于产品持续的提“价”能力及公司控制营销放“量”两方面。这个提价空间来自于两块：一个是806元的指导价与740元的零售价之间的价差，这个价差直接反映阿胶块的供求格局，是实现阿胶块价值回归的微观基础；另一个是740元的零售价及542元的出厂价之间的价差，这个价钱体现了公司对渠道的掌控能力，是公司“控制营销”改革的成果。
6个月目标价位44.0升值潜力(%)15.9目标价确定日期：
2009.6.6重要数据总股本(亿股）
6.54流通股本(亿股)5.33总市值(亿元)248.20流通市值(亿元)202.16..我们给予公司2010-2012年盈利预测EPS分别为0.90元、1.18元和1.54元，我们认为公司长期确定的成长能力能够支撑较高的估值，因此给予公司未来6个月目标价44.0元及“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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