| 来源： |
德邦证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月04日 14:17 |
作者： |
吴炳华 |
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阀门细分领域龙头企业，建议询价区间19.25～22元
国内阀门企业整体规模偏小、行业集中度不高，中低端市场竞争激烈、高端市场竞争力不足。由于阀门产品种类众多，不同企业生产的阀门产品侧重点各不相同，各企业在自己细分领域具有优势。公司产品主要应用于冶金及核电站领域。
冶金行业的特种阀门主要应用于钢铁行业具有节能、减排及降耗的高炉煤气全干法除尘系统、转炉煤气除尘与回收系统和焦炉烟气除尘系统。近三年在这些领域内已实施项目中的市场占有率达70%以上；核电阀门方面，公司是核电蝶阀、球阀设备国内唯一中标企业。公司产品在上述应用领域优势地位突出。
冶金行业的节能减排、淘汰落后产能政策，促使企业进行项目改造，预计2015年内，新建及改造的高炉全干法除尘系统、转炉煤气除尘系统、焦炉干熄焦技术改造及管网系统技术改造每年将带来3.45亿的市场需求，公司冶金特种阀门主要应用于这几个领域。
受益于国家政策支持，核电投资高速增长，目前已批准新建核电站对应的核电蝶阀、球阀、风阀市场需求量28.5亿元，考虑近期国家能源局的修订目标，市场需求将进一步增长，而公司截止目前在该领域处于垄断地位。
公司的主营业务收入主要来自冶金行业特种阀门销售，但核电阀门收入在总收入的占比逐年快速提高。核电阀门的产品附加值较高，毛利率呈现出上升的趋势。未来，随着核电阀门销售收入占比提高，公司毛利率有望继续保持较高水平。
募集资金用于核电阀门扩大生产能力项目，先期已投入2,033.61万元。由于已有待履行的核电阀门合同金额约4.2亿元，首批产能将于近期释放。
盈利预测: 10年、11年和12年EPS分别为0.55元、0.71元和0.99元。
估值定价及申购建议:我们认为公司的合理股价应为19.25～22元,建议投资者积极申购。
风险提示：冶金、核电行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
（具体内容请见附件）
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