| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2010年06月03日 13:57 |
作者： |
衡昆;章小韩 |
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报告关键点：
通过对Corriente1要约收购，铜陵有色集团公司增加权益储量：560.7万吨铜，68.9吨黄金与474.3吨白银；&全球铜价面临的不确定性加大；冶炼业务盈利能力持续下降；&维持“中性-A”投资评级。
报告摘要：
铜陵有色6月1日发布公告称，集团公司与中国铁建各出资50%的全资子公司中铁建铜冠投资(加拿大)有限公司于2010年5月28日通过每股8.6加元现金要约收购Corriente Resources Inc.全部发行在外的76,478,495股普通股，总金额为6.58亿加元，占该公司约96.9%的股权，成为Corriente控股股东。
2009年12月28日，中铁建铜冠正式宣布向Corriente公司发出要约收购，收购价格为8.6加元，较当时30日交易均价溢价27.0%。但由于需要取得必要的中国政府行政许可与符合其他要约文件外的条件，该收购曾被分别延期至2010年4月28日与5月28日。
Corriente公司设立于加拿大温哥华市，同时在加拿大多交所(代码：CTQ)与美国纽交所(代码：ETQ)上市，期权全部行使与完全摊薄后普通股总数为78,922,393。公司2009年净资产为1.8亿加元。截止5月31日，公司在多交所的股价为8.58加元。
Corriente公司主营铜金银钼矿勘探与开发，拥有厄瓜多尔东南部Corriente铜矿带。该矿带是目前全球仅存的未开发矿带之一，包含了Mirador、MiradorNorte、Panantza和San Carlos四个主要铜金矿区，合计铜金属储量约为1,156万吨，黄金142吨和白银978吨。其中，Mirador与Mirador Norte已完成可研，，收购前正等待融资进行建设，可研报告预计资本开支为4.2亿美元，两年建设期，达产后年产铜金属5.9万吨，现金成本为1,850美元/吨；Panantza和San Carlos已完成初评，预计资本开支为12.8亿美元，年产铜金属18.2万吨，现金成本为947.1美元/吨。同时，Corriente铜矿带还确认了另外6个铜及铜金矿勘探项目，远景资源潜力巨大。
今年以来，全球铜价走势较弱。虽然西方消费继续走在复苏的轨道上，但中国作为全球最大的铜消费国，消费增速出现了一定程度的放缓；再加上欧洲债务危机以及国内紧缩的调控政策影响，全球铜价面临较大不确定性。另外，由于铜冶炼产能的过剩与铜精矿供应紧缺，目前铜精矿现货加工费已经下降到接近零的水平，铜冶炼业务盈利能力持续下降。
我们认为，海外矿业公司的收购扩充了铜陵有色集团公司的资源储备，符合行业长远发展的战略要求。但考虑到该收购为集团公司行为，且短期内没有产量贡献，对上市公司业绩的没有直接影响，因此，我们暂不调整铜陵有色的盈利预测与目标价，预计2010年每股收益为0.68元，维持“中性-A”投资评级。
（具体内容请见附件）
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