| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年06月01日 16:23 |
作者： |
马莉;陈雷 |
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撰写时间： |
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1、公司品牌定位高端，2008年以来自营店贡献逐步加大
凯撒股份依靠制造和销售皮革服装和女装起家，在"凯撒"品牌效应基础上，开始发展男装；目前女装、皮类、男装各占1/3。2007年12月获得"零售"资格以来，公司开始发展自营店，2009年商场、经销商、自营店销售分别占35.7%、41.6%、22.7%。
2、自营店建设及内涵式增长是公司业绩增长驱动力
自营店单店收入、利润贡献均远超商场、经销商模式，是公司未来发展重点，三年内有望从2009年22家扩张至100家。
2009年凯撒渠道增幅6.3%，而销售收入增速为26%、净利润增速为32.5%；主要原因在于内涵式增长，即提价带来的同店收入增长、提价带来的毛利率水平提升，从长期看，内涵式增长是公司业绩增长更主要驱动力。
3、增发主要投向自营店建设及女装生产线和产品研发中心项目
公司计划使用募集资金1.64亿元用于23家自营店建设，项目完成后预计年贡献收入1.15亿、净利润3337万；使用募集资金8600万用于女装生产线和研发中心，项目完成后预计年贡献收入1.38亿、利润2056万。
4、公司业绩预测与市场合理价格定位
预计公司未来三年收入、净利润复合增长率分别为32.6%、36.1%，2010-2012年EPS分别为0.74/1.06/1.38元，给予2010年30PE、2011年25PE，对应股价为22.2元、26.5元。
（具体内容请见附件）
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