| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2010年05月31日 17:06 |
作者： |
孙妍 |
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投资要点：
南山门票分成原则已确立，公司股价位于合理估值区间。南山门票分成原则已明确说明将在协议达成后对未来的门票收入进行分成，而不会对以往年度做出调整。预计分成比例将在40%-60%内波动，而公司目前25倍左右的PE已经消化了门票分成问题将带来的不确定性。
酒店资源注入意愿强烈，集团正在为其谋求其它的整合方案。非公开增发预案的撤回并不意味着酒店资产注入将被搁置，公司近期发生的人事变动虽需要一段时间的磨合期，但是集团欲将公司发展成为北京地区酒店资产整合平台的意愿并没有改变。随着2010年酒店业务的景气回升，我们仍然认为后续注入的酒店资产值得期待，将大大增强公司酒店业务的盈利能力。
世界城市建设的受益者，酒店及旅游服务业务复苏明显。2010年世界旅游旅行大会中国家旅游局提出要将北京建为国际一流的旅游城市并且大力发展高端旅游市场。2010年1-4月份星级酒店接待住宿人数同比增长了17%，09年公司旗下四星级酒店入住率在60%左右，预计未来仍有10%-20%的提振空间。2010年北京市旅游区总收入同比增长了2.9%，由于09年基数较低，预计2010年神舟国旅业务增速将达到6%。
预测2010-2012年每股收益0.89元、0.99元、1.05元，对应PE21.06倍、18.92倍、17.85倍，首次给予增持评级。
（具体内容请见附件）
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