| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月28日 14:55 |
作者： |
陈柏儒 |
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公司概况及业绩简评公司概况近年来公司规模扩展迅速，通过收购、参股等方式，把公司的版图扩展到广东省和国内其他经济发达地区。截至2009年末，本公司所投资的高等级公路里程数按权益比例折算已超过400公里；受托进行建造管理的项目累计已达到7个，完成的投资额超过人民币62亿元。
业绩简评公司2009年度，实现净利润5.4亿元，同比增长7.36%。报告期内，清连项目、南光高速等新项目营运，成为公司通行费收入和利润新的增长点。2010年一季度，公司实现归属于母公司股东的净利润1.69亿元，同比增长39.33%；扣除公路养护责任拨备的相关数据后，净利润为2.1亿元同比增长55.01%。受益于宏观经济回暖和汽车保有量的持续增长，报告期内公司主要经营和投资的收费公路收入和盈利总体获得增长，弥补了经营成本增加和财务费用上升的影响。
公司未来看点清连高速清连高速主体部分（凤头岭至连州及凤埠至迳口）自2009年7月1日起按高速公路标准收费，并自2009年11月1日起对货运车辆试行计重收费。清连一级公路连南段（连州至凤埠，约27公里）因相连路网规划调整于2009年上半年开始实施高速化改造，原有路面的改造工程已完工并于2010年2月中旬恢复通行，剩余改线段及高速化封闭工程等计划于2011年初完成。也就是说，连南段高速改造将与宜连高速同时完工，届时清连高速改造工程将彻底完工，可以在更大程度上吸引京珠线南下车流量。
目前湖南宜章南下连州的宜连高速正在建设当中，宜连高速通车后将成为湖南至广州的新通道，而且宜章正好位于京珠线上，届时将会分流京珠通过湖南境内至广州的车辆。宜连高速全长46公里，算上清连高速、广清高速，与京珠线宜章—广州距离几乎相当，会略近一点。但是新通道改线做的较好，弯路等不利于车辆行驶的因素少很多，新路会比京珠线好走，预计会分流京珠高速40％左右的车流量，京珠高速大车较多，清连高速又是计重收费，未来对公司通行费收入增长会较为有利。
高额资本自支出将给公司业绩提升带来压力未来几年，机荷高速东、西段，盐坝高速、盐排高速将逐步大修，目前公司资产负债率已高达60％，在高速公路板块内仅次于中原高速73％，公司2010年又有22.3亿元的资本支出，未来公司业绩提升将面临不小压力。
估值及投资建议预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.29、0.35、0.43元/股，按照5月27日的收盘价5.12元计算，目前公司股价市盈率为17.66X、14.63X、11.96X，参考到未来贯通效应将给公司路产车流量明显增长，我们上调公司评级至“增持”评级。
（具体内容请见附件）
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