| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月26日 16:28 |
作者： |
罗泽兵 |
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09年公司铁路订单量的底部得到确认，今年起进入快速增长轨道。正如我们在年初3月17日的报告中所指出，公司09年铁路订单低于市场预期主要是由于当年公司的主要目标市场西部地区的铁路新开工项目储备不足，因此新项目发包时间有所延后，西部地区铁路投资的放量增长将从今年开始显现。公司年初以来的订单增长状况证实了我们的上述判断。2010年前5月，公司新签铁路基建合同240.5亿元，较2009全年的铁路新签总订单还要高出10.3%。加上路外工程的新签订单，今年前5月公司的工程新签合同达到301.6亿元，2010年实现总订单同比增长30%以上基本确定。
西部地区铁路投资持续性强，公司收入处于快速上升的中段。按照《铁路中长期计划》的建设目标，到2020年，西部地区铁路网营业里程将增长70%，大大高于全国路网整体40%左右的增幅，西部地区铁路投资的持续性将高于全国整体水平。预计公司2011-2015年其年均基建订单规模有望从2009年的400亿元跃升至600亿元以上，而公司当前的基建结算收入规模仅为330亿元，尚有1倍左右的提升空间。
配股募资项目提升公司设备使用效率，对改善公司毛利率和ROE水平整体影响正面。配股募资主要为购买急需的城轨市场所需的盾构机设备。这将缓解公司现有盾构设备的工作负荷和维修费用，从而发挥设备的最大使用效率；同时，考虑到城轨市场的毛利率水平较铁路等传统基建类型更高，这一领域业务比重的加大客观上也将提升公司的综合毛利率水平，对公司整体影响正面。
维持“强烈推荐”的投资评级。目前公司铁路基建面临良好发展机遇；房地产开发项目主要集中在市场风险相对较小的成都一地，低廉的土地成本具备较高的安全边际。预计2010-2012年公司EPS分别为0.74、0.93和1.18元（考虑配股摊薄前），维持强烈推荐。
（具体内容请见附件）
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