| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月25日 13:40 |
作者： |
庄琰;李淑花 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
研究结论公司是台州民营的原料药生产企业，产品系列包括抗生素类，精细化学品，抗病毒类，心血管类等几大类品种；出口比例占公司收入近70%。我们认为：
在目前国际专利药开始大量过期的背景下，公司面临重大的发展机遇，其未来看点主要在：1.与国际药企定制生产业务的放量；2.主营产品如以4AA为代表的培南系列产品受益于下游成品药市场扩大而放量；3.股权激励对管理层的激励作用。
国际合作有望带来业绩高速增长：在国际专利药产品集中过期的大背景，公司积极寻求与国际医药巨头的合作，多个产品已经达成转移生产协议。其中，公司与德国Boehringer Ingelheim公司的合作进展顺利，BII公司已开始商业化采购战略合作中间体；美国辉瑞公司订单和其它高附加值产品订单也在增加。我们认为，公司未来有可能获得更多的合作订单，目前公司获得COS认证的产品已经有4个，其中包括瑞格列奈、克林霉素等市场规模较大的产品，3个产品通过FDA认证；同时作为规模较小的API和中间体生产企业，其给国际原研厂商带来威胁的可能性较小，更有可能获得国际原研厂商的青睐。
主营业务有望稳定增长。公司培南中间体业务全国最大，目前公司的产能超过15吨/月，而且通过工艺改进，其生产成本不断降低。预计随着美罗培南、亚胺培南在欧洲、美国等规范市场专利的到期，公司培南类中间体4AA及Keto有望放量，带动公司抗感染药物利润大幅增长。
股权激励显露对未来的信心：公司公布了股权激励草案，拟授予期权500万份，行权价10.7元，要求10-13年净利润增长同比09年分别不低于30%，60%，90%和120%,净资产收益率不低于9%，9.5%，10%和11%，对管理层激励作用明显，同时也显示公司对未来的业绩增长很有信心。
首次给与买入的投资评级：我们预计公司10-11年的业绩为0.45元和0.75元，三年复合增长率有望达到97%左右，目前股价对应10年PE近39倍，考虑到公司经营有望转向新的增长模式，业绩和ROE水平或将出现快速的提高，我们首次给予公司买入的投资评级，目标价23元，对应2011年30倍PE。
风险因素：国际合作低于预期，培南类产品竞争过于激烈。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
全景网刊登此文目的在于传播更多信息，与本网站立场无关并谢绝转载！全景网不保证其内容的准确性、可靠性和有效性，本版文章的原创性以及文中陈述文字和内容并未经过本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性，数据及图表的准确性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，不作为任何买与卖的建议，并请自行核实相关内容。据此操作，风险自担。 |
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
