| 来源： |
日信证券研发中心 |
发布时间： |
2010年04月07日 13:57 |
作者： |
李伟志 |
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世界原料药重要生产国，产业转移生产带来机遇。公司所有产品都属于医药行业中的原料药子行业，目前中国已经跃升为世界原料药第2大生产国，而全球原料药消耗量接近200亿美元，并以每年10％－15％的速度在增长，我国能生产的原料药有1,400多种，90%主要供应国际市场，占全球原料药贸易额的1/4左右，60多种原料药在国际市场上具有较强的竞争力。抗生素、心血管和降糖类别收入利润增速加快。公司主营收入来源于6大产品群，分别为抗生素类、精细化学品类、抗病毒类、心血管类、驱虫类和降糖类别。
2009年实现营业收入和营业利润分别为8.6亿和1.7亿元，同比下降14％和增长21％，营业利润增长超过收入增长原因为公司进行了产品结构调整,聚焦抗生素、心血管、降糖药大治疗领域等高毛利产品,逐步萎缩精细化工、驱虫、抗病毒、贸易类产品,我们可以看到公司毛利率指标从2008年的14％大幅度提升到2009年的19％。战略联盟的合同订单未来有望爆发性增长。公司08年下半年与德国原研药厂BII（勃林格殷格翰）达成战略联盟协议，BII在09年下半年开始商业化采购达比加群（dabigatran、Pradaxa）的两个关键中间体，09年采购金额大约3000万元，预计2010年采购金额将不低于6000万元，几乎是翻倍的增长。达比加群是德国BII公司重点要推出的“重磅炸弹”之一，它隶属于抗血栓药物市场，从行业来看全球每年脑血栓、脑梗塞、心肌梗塞、冠心病、动脉硬化等心脑血管疾病夺走1200万人的生命，接近世界总死亡人数的四分之一，成为人类健康的头号大敌。2007年抗血栓市场规模大约是150亿美元，到2012年有望超过200亿美元，公司的达比加群被称为是继华法林上市之后50年来的首个新类别口服抗凝血药物，应用前景广阔。
盈利预测和估值。我们预计公司2010年每股收益将会达到0.42元，业绩同比增长超过100％，目前动态PE只有35倍，基本与海正和华海的平均动态PE持平，但是由于公司成长性（100％）远远高于前两家公司（25％－30％），所以理应给予更高的估值，未来公司同BII及其他海外巨头的合作范围将大幅拓展，这种业绩高成长还将持续，鉴于此我们给予公司“买入”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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