| 来源： |
华创证券研究所 |
发布时间： |
2010年05月21日 14:32 |
作者： |
高利 |
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撰写时间： |
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事项
我们5月19日对中远航运进行调研。
主要观点
1、运力结构调整及船队发展方向：公司是中远集团的特种船平台，现阶段大力进行运力结构调整，公司船队未来的发展方向基本可以确定为多用途船、重吊船。
2、新船投放计划：公司前两年订造的14艘新船今明两年迎来交船高峰，今年预计交付5艘多用途船（包括重吊船）和1艘半潜船，2011年交付7艘多用途船（包括重吊船）和1艘半潜船。配股融资的18艘船2011年开始下水，预计2012年底前基本上全部投放运营。
3、配股融资及买造船计划：公司今年下半年进行配股，每10股配售3股，预计配售约4亿股，筹资30-40亿元投资建造18艘新船（10艘2.7万吨多用途船和8艘2.8万吨重吊船，总吨位49万载重吨）和支付目前在建的2艘半潜船余款。加上已有项目未支付的款项，公司整体买造船投资总额约100亿元人民币，将公司运力从2009年底的118万载重吨提升至2015年底的
210万载重吨。
4、市场开发：除了前面提到的公司会开发美国线之外，还有两点值得关注：公司加强与国际大型物流公司开展合作，作为市场开拓的重要手段之一，包揽其中的海运段业务；公司管理层正在全面推进与中远海外公司的合作，回程货的业务量和盈利将可能有大的改变。
5、公司经营业绩与BDI之间具有相关性，多用途船和重吊船业绩变化约滞后BDI6个月左右，近期BDI的上涨将对公司第三、第四季度业绩形成一定的正面影响。
6、根据我们初步测算，配股前10-12年 EPS0.26、0.49、0.70，PE30 倍、15.8倍、11倍；配股后10-12年EPS0.20、0.40、0.67，PE39 倍、19.5 倍、11.6倍。暂不给予评级。
（具体内容请见附件）
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