| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2010年05月18日 14:55 |
作者： |
沈文春 |
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投资要点：
国网入主国内三大高压开关设备基地之一：作为国内三大高压开关设备研发、制造基地之一，公司产品覆盖72.5~1100KV所有电压等级；2009年公司本部和平高东芝合计收入近43亿元，在GIS、断路器和隔离开关领域市场份额分别为24.39％、6.57％和10.22％。2010年4月1日，通过集团股权无偿划转， 国家电网入主成为公司实际控制人。
高压开关行业呈现高壁垒高利润，外资品牌占据高端：目前，国内高压开关市场容量约480亿元；由于高压开关（尤其是超高压和特高压）在技术、资金和资质方面要求较高，高壁垒造成行业竞争度较低，呈现高壁垒高利润状态；整体上，国内品牌同外资品牌在质量和可靠性方面仍存在差距，外资品牌占据了高端市场，如在09年国网招标中，外资在占据70％的断路器市场。
平高电气未来机遇和挑战并存：依据技术优势，公司将受益于特高压建设；国家对自主品牌的扶持将带来平高等内资优势企业市场份额的提升；公司目前整体经营效率较低，国网入主将给公司带来经营管理和技术的提升；来自国内后起同行的激烈竞争将是公司未来面临的最大挑战。
维持公司“中性”评级：预计公司10~12年的EPS分别为0.30、0.37和0.43，结合绝对估值和相对估值，考虑到公司突出的产业价值，公司合理价值区间为12.58~15.10元， 相当于2011年34~40倍的市盈率，维持公司“中性”投资评级。
股价表现催化剂：特高压新的项目招标结果公布；国家电网对旗下电力设备企业整合；智能电网规划出台。
主要风险：特高压建设进度滞后的风险；新产品开发风险；产品质量风险。
（具体内容请见附件）
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